休息半个小时后，大家重聚。我首先做了说明：我们这个学习班，按照先理论后实践的原则，已经持续了一个半月时间。此前，我们重点解决了投资理论的部分，形成了一条基本的关于投资理论的线索。有了这条线索，好比万丈高楼设计起，设计完成了，才能开始建造。而建造高楼的过程，其实就是投资实践。理论部分，我们大约用三分之一的时间学习。实践的部分，我们要用三分之二的时间。现在，理论学习告一段落后，我愿意回答大家的疑问，每个人有三次提问机会。开始吧。
（以下为答问实录）
孙宝芝：市场是渐进有效的，风险是不确定的，那么，投资家赚钱是否有确定性？
扬韬：投资家的使命就是赚钱，如果不赚钱，就不能成为投资家，因此，投资家赚钱就一定是确定的。或者说，投资家，必然赚钱。
孙宝芝：为什么投资家必然赚钱？
扬韬：1、在市场逐渐达到强有效的过程中，投资家可以利用信息不对称和信息传递的阻尼过程，提前捕捉信息，先于他人提前布局，并获得超额利润。2、在强有效市场中，也存在着局部的黑洞，存在着暂时的非有效和非理性，投资家要善于捕捉这些机会，获得超额利润。3、投资就是不确定，但对投资家来说，他要在不确定性中去寻找确定性，并投资于确定性。因此，对他来说，赚钱是必然的。
孙宝芝：怎样寻找不确定中的确定？
扬韬：把研究做透彻。投资的过程中，确定性其实是小概率事件。研究做透彻了，就是要大概率地投资于小概率事件。这是投资家的使命。要把研究做透彻，需要勤奋，需要制定规划，需要投资有计划。
徐总：机构买，才能涨。为什么我买的股票是机构有的，结果还跌呢？而别人的股票也是机构有的，像茅台，为什么就能涨呢？
扬韬：不是因为机构持有，股票才上涨，而是因为机构“正在买”，所以股票才涨。如果你的股票是机构持有比较多的，在没有新的机构买进的情况下，它怎么涨呢？反之，如果持有的机构要出货，它非但不会涨，反而会下跌。比如，太极集团，前几天有机构持续出货，股票就涨不动。要一直等到有新的机构买，它才会涨。比如茅台，原来持有的机构，没有打算卖，新发行的基金又想配置，所以它就会涨。因此，你要研究，这个股票，你买进，谁还会接着买。研究透了这一点，才能确定地去做投资。
徐总：机构买，因为看到报告了。可是，那么多报告，我怎么知道机构看好哪一个呢？有什么窍门没有？
扬韬：如果一个股票，现价10元，研究报告看高100元，你说机构会不会买？反之，如果现价10元，研究报告看10.5元，你想谁会去买呢？
徐总：明白了！那么，哪里能看到更多的研究报告呢？
扬韬：看报纸，看财经网站，花钱买。
徐总：到哪里去买呢？
扬韬：每个人只有三个问题啊。
徐总：扬老师，慢慢慢，这个不算，最后一个问题啦：钢铁股这么好，基金为什么卖而不是买呢？
扬韬：机构在卖的只是他们认为应该卖的。那些他们认为应该买的，其实还在买呀。比如，济钢、酒钢、莱钢。目前卖的，我看一则是涨幅过大的，二则因为非主流。
周明清：基金的收益率到底能不能超越大盘指数的涨幅？
扬韬：中国的基金，正常情况下是应该超越大盘指数的，因为他们有很多特权，其中最重要的一个特权就是配售新股的优先性。你看中国船舶的新股配售，一下子给机构带来1000亿元利润。很多基金，能够享受这种特权机会，并且获得了超额利润。因此，基金超越大盘一点也不奇怪。目前，一些基金之所以在获得特权的情况下，依然不能超越大盘指数，主要还是功夫不到家。所以，对于普通投资者来说，与其自己买股票，确实不如买基金。
周明清：既然如此，我买指数基金，不是更好吗？
扬韬：如果你是普通投资者，理应买基金或者指数基金。如果你要做投资家，就不应该买基金，需要自己做基金经理，做好投资，超越大盘指数。
周明清：很多研究报告提示的股票明显具有投资价值，为什么基金不买呢？
扬韬：因为基金可能不知道它有投资价值，需要研究员推销。还有一种可能性，是研究报告做得有问题。比如最近的一个7元的股票，有研究员看18元，我认为研究存在瑕疵，很多基金经理也不看好，所以不买。
廖雪：我曾经花了很长时间研究庄家行为，您认为现在还有庄家吗？
扬韬：如果你说的是过去盛行的坐庄模式，那么，没有了。
廖雪：且慢，且慢，扬老师，我这个问题还没有问完呢。为什么没有庄家了？
扬韬：传统意义的民间游资坐庄模式，2001年以来已经基本被消灭了。因为监管力量加强了，也因为那样做没有意义，因为以前坐庄，只需要联合上市公司管理层。现在，上市公司的大股东才是新的最大庄家了。所以，新型的庄家模式已经诞生了，就是机构与上市公司大股东的联合或者博弈。
廖雪：博弈也能做庄？
扬韬：对，因为大股东也不能为所欲为。研究机构行为，下一步重点就要研究大股东行为。目前，绝大多数大非还不能流通，所以，从现在开始，每一个股票，都要研究它的大股东的行为和目标。这也是我认为中国股市的顶部不会出现在2007年的原因。真正的顶部，很可能在2009年之后，就是绝大多数大股东能卖一些股票的时候。
廖雪：可是，我看神华成交回报显示，一家营业部的游资能买进将近20亿元。难道这不是新的庄家行为吗？他们的行为，不是也能促进股价上涨吗？
扬韬：我们前面的课程提到的机构，主要是基金。因为基金行为可预测，相对理性。游资虽然是个人大户为主，但他们的行为其实也可以研究和预测，因为也有理性。但预测难度要大一些。其实，对于大额游资的进出，也应该做研究，跟好了，同样可以赚钱。
廖雪：扬老师，我最后一个问题：为什么你卖中海油服和神华，好像卖的不好吧？还有，你为什么要卖澳洋科技？
扬韬：首先要说明的是，我卖掉后，它涨上去了。这就是我卖的不好，是水平不够、研究不透、功夫不到家，需要反思。我自己也在做检讨呢。关于卖出的问题，属于实践部分。这是我们未来要研究的。我们将来要探讨买进的时间点、卖出的时间点。这两个问题研究完了之后，我们会淘汰两个人，进入最后的学习过程，就是如何做研究。 希望你们能做好准备，应付更大的考验。
（最后回答网络好友的一个问题：从哪里看成交回报龙虎榜？
答：证券交易所网站每天公布大量信息。做投资，如果不登陆交易所网站看原文是不行的。扬韬每天耗在交易所网站上的时间超过三小时以上。当然，也可以花钱买。
其他好友的问题，我看大多已经包含在四位学生的提问了，恕不再一一作答。至于扬韬个人投资的细节问题，要留待以后慢慢展开了。）
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"28、有问有答" was posted on Saturday, October 13th, 2007 at 2:30 pm.