8月物价指数超出想象，已经有一些经济学家预测9月CPI将超过7%了。扬韬分析，按照平滑的惯性，全年CPI预计将超过5%。假设央行“正利率”的思路贯彻下去，11月和12月还可能再次加息，使存款利率接近5%。
问题是：今年以来的物价涨幅主要是由食品价格上涨造成的，而食品价格上涨主要是从今年春节前后开始的。同样按照惯性，物价指数的最高峰将出现在2008年1-2月。随后，由于2007年3月的物价指数本来就很高，如果肉价出现一定幅度的调整，那么，明年4月的CPI可能突然降低到3%左右或者更低。那时候，央行怎么办呢？减息？如果减息，银行资金被迫搬家再到股市里来？
也许，央行的预期是：到明年3月，即便食品价格涨幅小了，但其它消费品价格可能继续出现上涨，最终使CPI维持在5%附近，所以，加息的惯性可以延续下去。
这样的推测并非没有道理。今年以来，氨纶、粘胶短纤、粘胶长丝、维生素添加剂的持续上涨，最终会传导给终端消费品。下半年后，乙二醇、丙烯腈、钾肥等化工产品价格突然开始走强，而且上涨势头根本无法遏制。与此同时，煤炭、钢铁价格开始连连上涨，建筑钢材甚至创下历史新高。由于短期内可以预见的经济紧缩还看不到，所以，这些工业品的涨价效应最终也会传导给消费领域。似乎可以这么说，明年上半年的食品涨价告一段落后，下半年很可能是其它消费品涨价的延续。所以，央行此时选择加息，也就无可厚非了。
但容易引起争议的是美欧各国可能进入减息周期。周二，美联储再议息，市场一般预期美联储将减息0.25个百分点。如果人家减息而我们加息，势必增加人民币升值的压力。国外资金依然会源源不断地涌入中国，流动性泛滥的格局将无法改变。而流动性泛滥，恰恰是促使价格上涨的根源：钱多了，买股票；股票涨上去，赚钱了；赚钱了，买房子；房子供不应求，涨上去；开发商加大开发房地产，引起钢材和其它工业品价格上涨；钢材价格上涨引发铁矿和煤炭资源紧张；铁矿紧张引发运费上涨，煤炭紧张引发电力上涨，由此导致其它工业品成本上升；工业品价格上涨，引发消费品价格上涨；物价上涨，引发工资上涨；工资增多，引发购买力提高；购买欲望刺激物价上涨；物价上涨，促使企业利润增多；企业利润增多促使股票上涨；股票上涨引发更多资金涌入……这样的一个正循环，根子就在流动性泛滥上。
所以，央行加息，其实是治标不治本。表面看来，加息使得存款收益为正，但这种收益根本无法与实际物价的涨幅去匹配。一年存款利息就算达到5%又怎样呢？房价一个月就可以上涨5%。央行把抑制通胀作为工作的重点，单纯的货币政策工具却并不能实现预期的效果。如果不能综合汇率政策工具和其它措施，加息这个行为可能被异化，或者说，是加息促进了下一步的不得不加息。
QDII出海、港股直通车、特别国债，目的都是要把资金引导到国外。但是，全世界的目光都在中国，又有多少资金能真正走出国门呢？我们看，特别国债的目的本来是缓解国内外汇储备之举，但是，我们入股黑石后，黑石居然反过来再入股蓝星集团，它的本质意义是什么呢？就是我们把沉淀的外汇储备变成了国内的实际投资。如果2000亿美元的外汇投资到国外，再通过各种渠道回来1000亿美元，结果会怎样呢？没有人能想象出来！
由于一系列紧缩手段在9月集中释放，包括加息、特别国债、定向票据等，再加上6月底前的出口退税政策调整，给人的感觉是政府调控宏观经济的手段似乎不多了。十七大之后的半年，各地政府班子基本磨合就位，政府官员发展经济的积极性依然高涨，明年两会之后，伴随奥运会即将举办，企业所得税降低，全国人心齐，会不会再造就一轮真正的通胀泡沫呢？会不会促使更多游资爆发性涌入呢？那时候，经济列车如何刹车？股市泡沫如何消除？
中国的经济问题，实在太大，太复杂。这样一个复杂的局，容易看，不容易破。谁若能破解此迷局，真可以获得10个诺贝尔经济学奖了。对我等小散户，诚惶诚恐看经济，老老实实做股票，什么涨价，就买什么股票，操作起来，似乎比较简单呢。比如，粘胶（海龙、新乡化纤、吉林化纤等）、氨纶（华峰等）、维生素（广济药业、鑫富药业、新和成等）、乙二醇和丙烯腈（上海石化）、钢铁（凌钢、杭钢等）、钾肥（盐湖钾肥、冠农等）、煤炭（平煤等）、等等，等等。选准品种，选准时间，机会还是存在的。
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"央行的困局" was posted on Monday, September 17th, 2007 at 12:17 pm.