“韬哥哥，经营活动现金流是不是越多越好？”徐总小心翼翼地问。
“当然，一家企业现金多了，总是好事情啊。”我一边回答一边想，看来，徐总周末对现金流量表的研究结束了。
“嘻嘻，如果这样说，我发现特大黑马啦。”徐总得意地坐下来，展开她研究的一张表格，“你看，中信证券第三季度每股收益2.77元，但是，它的每股经营活动现金流高达31.63元。韬哥哥，如果按照市价除以经营现金流算，它的比值不到3倍哪，投资价值是不是第一？”
我刚听她说特大黑马，有点期待，不料她一报股票名字，我就有点失望了。“小妹妹，中信证券的所谓现金流，不是我们普通意义上的现金流。同样道理，所有证券股、银行股的现金流也都与工业企业的现金流量不一样。”
徐总高兴劲还没过去，她摆摆手，“嘻嘻，咱不管呀，你没听说嘛，巴菲特就只看现金流，现金流入越多的企业，他越感兴趣呢。”
“哦，这个倒是真的，不过你知道为什么吗？”
“巴菲特能赚钱啊。如果一家企业现金多，他可以用这些钱去投资赚钱，就相当于用别人的钱赚自己的利润呀。”
“可是，中信证券的现金流入，是不是企业自己的呢？”
“韬哥哥，上面写着经营活动现金流入呀，哪家公司的经营活动流进来的钱能不属于自己呢？”
看到她如此理直气壮，我有点哭笑不得。我打开电脑，调出中信证券三季度报表，找到现金流量表，“你研究得没错，它的前三季度现金净流入确实很大，超过了1000亿，可是你再看看前面，公司货币资金1546亿，比去年增长3倍多。你再看，它有一个说明，是客户保证金增加造成的。什么意思呢？就是说所有在中信证券开户做股票的人，他们帐户里结余的资金，就属于保证金。中信证券是把客户的钱算作经营活动现金流入了。”
“怎么可能！”徐总不相信，歪着头看电脑的报表，一行一行比划下来，顿时沮丧起来，“这种企业，怎么能这样呢，别人的钱怎么能算自己的呢。”
“金融企业的报表是这样要求的啊，这是合规的。其实如果你做过横纵对比，就能够发现，证券公司、银行，都是把客户存入的资金当成是企业的经营现金流入。不过，证券公司完全不能动用客户的钱生钱，银行就不一样啦，它可以用客户的存款去贷款再赚钱。所以，银行的钱越多，企业越有价值。当然，银行如果现金流入过大，也不是好事情，它表明企业很多钱没有放贷出去。”
“哦，这么多道道呀。”
“是啊，我们常规上说的经营活动现金流入越多越好，主要是针对生产型和贸易型企业的。你可以从这个角度再去做做比较。”
徐总有点释然，“韬哥哥，我周末做了一个表，你看，工业企业每股经营活动现金流入最多的是中国船舶，有5.28元，不过它现在的价格相当于现金流入的40倍多了。还有一个是格力电器，它的价格相当于现金流入的10倍。是不是更有价值？”
我闭目想了一会儿，然后敲出一只股票的代码，“你看看，友谊股份现在的价格只相当于现金流入的4倍呢。“
徐总兴奋起来，“这么说友谊股份更有投资价值？”
我笑了一下，问她，“你既然做了研究，我问你，企业财务报表为什么要做现金流量表？它的意义何在？”
徐总边想边说，“利润表是按照会计准则做的，其中包括了折旧、资产减值准备等人为扣除的因素，只能反映企业的账面利润，不能反映企业的真实的现金流入状况。所以，编制这个表，可以让股东了解企业在一段时间的经营活动，看看到底有多少钱流进了公司。”
“那经营活动有哪些情况会出现现金流入呢？”
“第一种情况，是卖出产品或者服务，获得收入；第二种情况，是客户预先支付的货款；第三种情况，是以前的欠款现在要回来了；还有一种可能性，是公司提前采购了存货，本期为原材料等的支出大幅度减少，导致现金流出的数量少了，结果现金流入的就多了。”
徐总对这些问题研究得已经到位了，我很高兴。“很好！假设一家企业现金流入很大，但是净利润却很少，你估计主要的原因是什么？”
徐总回答道，“可能是该花的钱没花掉，或者别人欠款大幅度回收，也可能是企业通过财务处理作低了利润。”
我点点头，“对啊，如果是应收应付账款减少造成的现金流入增多，恐怕不能说企业的经营状况一定有改善吧？相反，如果是财务处理做低了利润，这个企业倒是值得关注的。”
徐总把我说的话仔细琢磨了一下，又问，“那么，对投资家来说，现金流量表的意义是什么呢？”
“这个问题很好，”我回道，“我看现金流量表，主要是弄清楚企业的利润是否真实，看它是否隐瞒了利润，看它是否有发展前景。比如说，格力电器。”我打开报表，“你看，它前三季度现金流入同比增长了一倍，公司解释说是承兑汇票托收、国外欠款款回收和财务公司存款增加。你再看流量表，这里有一个存款项目将近8个亿，公司的解释还是有道理的。它的真实业绩未必能达到4元以上。”
徐总把报表翻来覆去地看，想找出点东西来，过了许久，她摇摇头，“韬哥哥，它的三个季度的销售收入293亿，应收账款和应收票据合计80亿，是不是有点多了？”
我心算了一下，“还在合理范畴内，不到30%呢。你再看，它的应付款项将近110亿呢，而且预收款项有44亿。这个企业还是不错的。最近这么多基金买，是有道理的。”
徐总琢磨了一会儿，说，“如果能知道它的利润与现金流量的差距在哪里就好了。”
“哦，这个是有的。”我说，“现金流量表一般是三大项：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。企业年度报表还要提供一个附项，就是把企业净利润与经营活动现金流量的差额列出来，你可以在这个表里详细了解到企业的资产减值、计提坏账、资产折旧、存货变化、应收款项变化等项目对现金流入的影响。通过这个表，基本可以判断出企业的真实业绩来。”
徐总高兴地说：“如果这样子都列出来，是不是一般公司的业绩就没法造假了？”
我笑道，“造假还是会的，只不过，对投资家来说，是能够发现造假的痕迹，明白企业为什么造假，从而准确判断企业的价值。”
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"51、现金流" was posted on Monday, December 24th, 2007 at 9:10 pm.