美国的次级按揭风潮继续影响着欧洲和美洲的股市，昨天，从欧洲开始，全球主要经济体的股市全线结束短期反弹，开始再次步入下跌通道，其中美国道琼斯工业指数大跌近3%，直逼新低位置。估计今日开市的亚洲主要股市东京、香港将可能继续大跌。美国次按的蝴蝶翅膀已经在我们身边起舞了。
不过，中行和工行都表示，自己的次按投资很少，影响很小。华尔街的分析指出，中国的外汇储备购买的次级按揭债券规模大约1000多亿美元，约相当于1万亿人民币。但是，到目前为止，还没有哪家机构出来说明我们的投资资金来源和潜在损失。相反，已经有一种声音，让中国继续购买美国次按债，最近还有消息说，中信正在接洽美国一家投资银行，准备收购它的次级按揭债券或者直接收购它，意思都是一个：让我们中国去拯救美国，进而去拯救世界。
想一想，好像蛮有道理啊。别人的危机，正是我们的机会。我们这时候伸出援手，一则可以改善关系，二则可以获得利益，不是一举两得吗？我们最近正要发行2000亿美元的特别国债，而据说美国全部次级按揭债券的总损失不过5000亿美元，也许，我们真的能拯救美国和世界？
这个话题太大，我们不讨论的好。不过，美国次按风暴升级后，将必然对中国股市产生影响，只不过要看通过何种方式而已。目前看，有这样几种传导的途径：
首先，通过香港股市。美国和欧洲股市的持续下跌，势必导致香港股市下跌，香港的H股回潮，直接影响到国内股市。由于香港股市面向国际市场，资金、估值标准都来自全球，因此，世界股市刮风，香港股市必然下雨。香港市场调整，首当其冲的一定是国企股，因为它们市值大、流动性好、最近持续涨幅惊人、获利盘丰厚，而且最重要的是，中国经济形势良好，股票仍有一定投资价值。这些因素本来是国际基金购买和持有的理由，但现在却恰好成为沽空的理由。国际基金未必是为了避险而卖出这些股票，只不过是为了应付投资者的赎回或者资金的回撤。当国企股下跌后，相对国内股市，它们显得更便宜了，价差更大了，不可避免地对国内基金经理产生影响，原来的买盘会退缩，一些卖盘会涌出，最终，风潮先从大盘股起，国内股市将出现转势。
其次，通过政策影响。次按泡沫破裂对于国内金融政策会产生影响，可能加速国内提高银行首付的标准，由此加快国内地产泡沫的崩裂。全世界都关注的次按风波，不过是银行为了多向房地产贷款而引申出的风险而已。前期，全球股市跌幅不大，美联储也轻描淡写，国内对此没有足够重视。但随着危机的扩大，特别是西方国家经济如果陷入危机或出现危机的兆头，国内的滞后反应才会姗姗来迟，那时候，一些政策调整将很快出台，国内的房地产商业贷款首付标准很可能会急速提高到45%左右，第二套住房可能提高到60%。这种政策只要出台，必然首先打击已经摇摇欲坠的房产投机风潮，最终推倒房价的多米诺骨牌。
第三，海外资金回撤。除了大约1000亿的QFII资金外，国内股市还有大量地下游资。最近陆续查获的地下钱庄案就是一个证据。按照央行某官员的分析，国内股市和房市游资的规模大约1200亿美元，接近1万亿人民币。这个力量不容小觑。全球股市引发全球经济调整后，很多对外投资将被迫收回。一些资金如果撤出，将导致中国股市的成交量再次萎缩，不利于股市上涨。
以上三个渠道是短线可见的因素。所以，面对全球次按风暴升级，我们不能无动于衷，相反，必须积极地评估其潜在损失和影响。毕竟，我们的股市不是处于调整的低点而是处于历史的最高点，一点点风吹草动都可能改变趋势。就时间来看，8月的15日前后是股市风险高发时期，如1992年的8月10日，1993年的8月16日，1998年的8月18日，2000年等时间。目前的状况，则与1998年有点像，当时是亚洲金融危机滞后一年才反馈到国内，在香港股市崩盘和救盘的搏杀中，中国国内股市才在8月18日震荡后见底。9年后，国内股市的国际化倾向日益明显，次按危机的反馈不会滞后一年的，也许一两个月就够多的了。而道琼斯指数的历史高点出现在2007年7月17日。迄今差不多快一个月了。而中国的物价指数将在今天和下周一陆续发布，所以，小心一点，没有坏处的。
背景资料：美国次级按揭债券
银行都是嫌贫爱富的，因为给富人发放贷款，回收更容易，安全有保障。在美国，富人多数有了自己的房子了，所以，银行的房地产按揭贷款不容易发放出去。为了扩大利润，银行改变阳光，瞄上了美国500万穷人，要给他们发放购房贷款了。而且，为了竞争，这些购房按揭贷款标准很低，有的没有抵押，有的没有首付，而绝大多数穷人缺乏稳定的收入来源，所以，这些贷款能不能到期归还，谁也没有把握。相对于优质客户贷款，这些贷款就被称为“次级按揭”。银行为了确保自身安全，就把这些按揭打包变成债券，对外出售。这些债券，由于履约能力的可靠度低，所以要打折销售，年收益率能达到6-7%，深受投机者喜欢。在此过程中，银行自己的风险降低到0。银行在一笔100万的贷款上，利润可能只有几万元的手续费，而那些持续的利息就都转给债券持有人了。在房价上涨阶段，个别人就算无力支付按揭本金和利息，银行（或者次级按揭债券所有者）也可以把房子收回来拍卖掉，确保自己的资金安全。但是，房价一旦下跌，这个如意算盘就破灭了。100元的债券不再对应100元的净资产，甚至可能只对应50元的资产。于是，持有债券的机构将出现巨额亏损。所以，美国的次级按揭债券危机爆发后，最先受到影响的就是对冲基金、保险公司、养老基金、外汇储备等这些大的机构和一些发行债券的公司，很多公司为此破产。随后，次级按揭市场萧条，会使得银行利润停滞或者下降，无法债券化又使得投资银行业务受到影响。房子卖不掉，房地产公司受影响。次级债的收益率高企还可能导致其它债券价格下跌从而变相拉高银行存贷款利率。如此，危机层层传导，会危及社会经济整体。
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"美国次按与中国股市" was posted on Friday, August 10th, 2007 at 8:02 am.