本次中石油上市流通30亿股。按照40元的价格，流通市值1200亿。按照50元的价格，流通市值1500亿。按照60元的价格，流通市值1800亿。
神华上市当天，成交322亿，建行上市当天成交238亿。中石油上市当天，按照极限放量，预计成交600亿。
神华当日换手率37%，建行43%。如果中石油60元，相当于当日换手率33%。如果40元，换手率50%。显然，40元的定价，换手率充分一些，有利于后市上涨。
神华的定位还是偏高的，机构买力不足，机构持仓一直保持在16-21%之间，目前持仓18%。在94元当天，机构持仓只有16%。那一天，按照最高价计算，散户的持仓市值1000亿。这是一个极限冲击量。假设中石油的散户极限持仓市值1200亿，40元的价格，机构全部卖出，散户可以承接。到60元的位置，机构必须持仓10亿股，买进600亿资金。占流通市值的33%。
问题是，如果60元的位置，机构放弃，股价势必如神华一样，出现持续下跌。
香港价格不到20元，国内基金如果要在60元买进，恐怕欠缺一个给投资者的解释。
因此，从这个角度看，中石油在60元的位置是站不住的。
在上海股市，总市值超过1.5万亿的6只最大的股票。机构持仓最低的是神华和中国银行，只有16-18%。如果中石油开盘60元，机构持仓达到20%，那么，就还有4亿股散户无法承接，总市值需要向下修正20%，即股价达到50元左右。此时，流通市值1500亿，机构持股300亿，散户持股1200亿。
如果到40元的位置，机构持股达到10亿股的可能性是存在的，散户的1200亿资金可以把股价打到60元。
因此，40-60元可能是中石油买力所能承受的正常区间。
如果股价在40元以下，流通市值1000亿左右，股价向下的空间有限，对市场的稳定是有好处的。换言之，多数机构预测的32-35元的市场定价，比较有利于市场发展。
如果机构在40元的位置放弃，只卖出不买进，那么，40元的价格就是顶部，散户无法承接。可惜的是，一定有很多机构必须要买进，而且，必须买进且无论价格高低的机构资金大约200亿。它使得投机客能够承受的最高价格是50元甚至更高。
如果中石油定价合理，在30元左右，机构的极限买力预计可达1000-1200亿。目前，机构持股中信证券的流通市值为1200亿，持股浦发银行的流通市值为1000亿（均包括增发部分）。换言之，如果股价30元左右，动态市盈率30倍，目前的40亿股股份全部被机构吃下还不够。
因此，中石油上市后的价格应不会低于30元。未来如果石油价格下跌，企业业绩下降，机构持仓比例也会下降。
显然，机构对中石油的持股量，在目前状况下，以30元为底限，可以全吃。以60元为上限，持股市值200亿。可以据此进行分析。为了安全起见，我们以26元为下限，可以得出下表：
| 价格 | 市值 | 机构市值 | 机构比例% | 散户市值 |
| 26 | 780 | 780 | 100 | 0 |
| 28 | 840 | 756 | 90 | 84 |
| 30 | 900 | 720 | 80 | 180 |
| 32 | 960 | 720 | 75 | 240 |
| 34 | 1020 | 714 | 70 | 306 |
| 36 | 1080 | 702 | 65 | 378 |
| 38 | 1140 | 684 | 60 | 456 |
| 40 | 1200 | 600 | 50 | 600 |
| 42 | 1260 | 504 | 40 | 756 |
| 44 | 1320 | 462 | 35 | 858 |
| 46 | 1380 | 414 | 30 | 966 |
| 48 | 1440 | 360 | 25 | 1080 |
| 50 | 1500 | 300 | 20 | 1200 |
| 52 | 1560 | 234 | 15 | 1326 |
| 54 | 1620 | 227 | 14 | 1393 |
| 56 | 1680 | 218 | 13 | 1462 |
| 58 | 1740 | 209 | 12 | 1531 |
| 60 | 1800 | 200 | 11 | 1600 |
由此可见，48元的位置，需要散户的资金力量就超过1000亿。而截至目前，还没有任何一个股票，散户持股市值能达到1000亿。神华的最高价94.88元的位置，散户极端持仓市值恰好1000亿元。而随后，神华已经跌掉了20%。扬韬假设散户力量爆发，持股市值可以达到1200亿，容许的价格上限也不过50元。超过50元，意味着灾难。
对打新股的来说，原来预期的收益率是2%，即股价翻番，达到34元左右。如果股价居然达到50元上下，则新股收益率为4%左右，这是一个星期的资金冻结，加上前期的建行、神华各带来的约2%的收益率，那么，打新股一族两个月的收益率为8%左右。年化收益率为60%左右。这是一个可以让市场资金疯狂的收益率——打新股，无风险状况下的年度收益率60%，谁还会去搞实业！打新股的如此高的收益率，势必导致打新资金继续膨胀到4万亿以上，而二级市场只能自食苦果。
所以，比较好的结果，就是开盘33-35元，换手差不多之后，逐渐上行，或可到45-50元的位置。如果开盘就在45元以上，目力所及，还看不到更好的未来，投机的力量也许最后能把股价拉到60元，最后酿成股市的灾难。
至于说股价要到更高（有人叫嚣到100元），目前还缺乏足够的想象空间的支持。国家资源税的征收，使得原油价格即便达到100元，中石油的每股收益也不过1元多。理性的证券分析师认为，在原油价格100元的情况下，中石油的合理价值也不过16元。巴菲特在11-15元之间卖出，并非没有道理。
散户永远不会成为主流。中石化股价16元左右的时候，有50万股东。现在股价28元多了，股东80万。神华上市次日涨停，有42万股东，3天后达到56万，股价见顶，如今股价回到原位，股东有60万。中国铝业在20元附近的时候，股东30万，股价达到最高点次日，股东50万。如今股东60万。中石油会有多少股东呢？按照散户持股市值4万元计算（建行为例），就算有150万个股东，持股市值600亿。50元的价格，对应12亿股，只相当于流通盘的40%。那剩下的60%，机构怎么可能接过去呢？
假设散户持股50%，150万股东，与机构平分，其价格是40元。
所以，扬韬判断，中石油上市的相对平稳的价格，预计40元附近。不太可能过高，也不太可能过低。40元，是它目前市况下的合理定位区域。不管有人怎么狂热，跑到50元以上开盘的可能性应该都不大。
下篇文章: 从建行和神华看中石油
上篇文章: 火中取栗中小板
"关于中石油的买力分析" was posted on Sunday, November 4th, 2007 at 2:11 pm.