今日刚上班，徐总就把报纸拿给我看，“韬哥哥，重大新闻呢，赵丹阳宣布解散私募信托了，中国私募基金最牛的人，要学巴菲特了。”
我淡淡一笑，“新闻我早上已经看过了，赵丹阳错过了去年下半年的大行情，解散也许是无奈之举，未必真的要学巴菲特。”
徐总不解地问：“巴菲特不是也曾解散过自己的私募基金吗？我看赵丹阳跟巴菲特，没什么区别吧？”
“那可未必！”我一边打开电脑，一边对她解释，“巴菲特年轻的时候，曾经因为找不到可以投资的股票而解散过自己的基金。可是，你有没有想过，为什么从那以后的40年，巴菲特再也没有停止投资的步伐，反而每年都在买进新的股票，从事新的投资？”
“那是因为美国股市一直看好吧？”
“可是，美国股市也曾经历过几次惊心动魄的大暴跌，2001年，美国股市达到泡沫顶峰，纳斯达克股市指数到现在还被腰斩呢。但是，巴菲特在2001年并没有清仓，也没有再退出股市，为什么？”
“不知道呀，韬哥哥你说为什么？”
“因为巴菲特的投资战略发生了变化。”
“什么是投资战略？”
“投资战略，就是你投资的指导思想，通俗点说，就是你为什么去做投资，是指导投资的基本准则。比如说，有的人依靠内幕信息去投资，有的人依靠基本分析去投资，还有的人依靠技术分析去投资。只要有自己的东西，就算自己的投资战略。怎么样，你的投资战略是什么？”
徐总眨眨眼睛，摇摇头，“我好像没有什么投资战略，觉得可以买，就去买了呗。”
“那你为什么觉得可以买呢？比方说兰生股份。”
“兰生股份是我跟周明清一起研究的，我们当时觉得，它未来三年的价格可能达到60元，按照复利折现，我们觉得投资回报率可以满意，所以就买了。”
“对，你的这个解释，其实揭示了你的投资战略：预期回报率高于既定水平，就去买进。在这个战略思想指导下，你要研究不同股票在未来某一时点的价格，然后计算复利收益率，如果达到设定的目标，就去投资。我倒觉得，你这个战略思想，其实跟巴菲特差不多。”
徐总不好意思地笑笑，“啊？韬哥哥，你太夸张了吧？我们怎么能跟巴菲特比？”
“一点也不夸张呀。巴菲特早期的投资战略，是研究价值被低估的股票，然后买进，当价值得到体现或者价格远离其价值的时候，他就卖掉。后来，他发现几乎所有股票都被严重高估了，不再符合自己的投资战略了，所以，就解散了自己的基金。当他再度出山的时候，他的战略思想已经发生了变化，他追求的目标已经不是买进卖出的差价，而是获得企业稳定的现金回报。对他来说，一只股票，只要有持续经营能力，能够不断带来新的利润并分红，他就愿意买进并且持有。只有价格相对于分红水平过高的时候，或者说，当分红率远离自己的预期收益水平的时候，他才会考虑卖出。比如中石油，股价达到15元左右，分红率只有2-4%，还不如去买别的股票，所以他就卖出了中石油。一句话，分红率符合预期目标，就投资。怎么样，现在明白了吧？”
徐总皱着眉想了一下，“嗯，好像是这个道理呀。那么，赵丹阳跟巴菲特有什么区别呢？”
我调出新闻页面，对徐总说，“你看，赵丹阳对指数的预测水平是比较高的，他走在市场前面，超前预测到了未来的大牛市。对他来说，因为是牛市，所以要买价值被严重低估的股票，未来可以获取收益。当牛市达到预期目标的时候，他认为股价已经合理，甚至出现泡沫，已经找不到没有被低估的股票了，所以他就洗手不干了。从这个角度看，赵丹阳的投资战略是：寻找价值被严重低估的股票，当达到合理价格时卖出。他的这种战略，有点类似于巴菲特早期的思想。”
徐总天真地问，“那可不可以这样说，现在的赵丹阳，就是早期的巴菲特？”
我没有正面回答她，“我们以前说过的，市场是渐进效率的。早期的股市，还存在很多的傻瓜，随着市场规模的扩大，傻瓜越来越少，股票的价格就越来越接近其合理水平，要想再找到价值被严重低估的股票，恐怕是很难了。巴菲特40年前就已经发现的问题，赵丹阳现在还没有发现，我觉得这还是比较遗憾的。”
“你是说如果他重新出山，未必能有巴菲特的成就？”
“哦，不是这个意思。我认为赵丹阳的投资战略是属于保守型价值投资者的典范，他们不愿意承担哪怕是一丁点的风险，所以，收益率水平有时候比较高，有时候就比较低。如果他奉行自己的准则，未来也可能会再度辉煌。只不过，他今年解散基金，我觉得比较可惜而已。”
“为什么呢？
“因为中国经济的长期增长趋势不可改变，中国股市长期牛市的趋势也不会改变。这个阶段，是激进型价值投资者的天堂。什么是激进型价值投资呢？就是除了绝对价值低估的品种外，也选择相对价值低估的品种。可以是同行业的对比，也可以是同市场的对比。如果稍微调整一下战略，适当承担一些风险，以他的水平，收益率超过一般基金经理应该没有什么问题。”
“不就是一个投资战略嘛，调整一下不就得了，他为什么不肯呢？”
“不要少看这个投资战略啊，赚钱还是亏损，全在战略上。战略的调整，绝非一日之功。我们应该钦佩他坚守自己战略的勇气。当然，对于他不肯调整战略，我想也许有自己的考虑吧。”
徐总点点头，“大家风范，是吧，韬哥哥？”
“对。我们不是说过嘛，要赚自己熟悉的钱，赚自己能赚的钱。坚守自己的原则，很难，有时候必须付出代价。他解散基金，就是一种代价。”
“韬哥哥，说了这半天，你自己的投资战略呢？”
“我的投资战略就是一句话：有机会，做；没机会，不做。我属于机会主义者，倾向于抓住短线和中线的市场机会。价值被严重低估的时候，我赚到价值回归的时候，就出局。价格合理的时候，我寻找相对价值低估的机会，也是赚到价值回归到平均水平，就出局。泡沫阶段，我赚投机风潮的利润。系统风险发生的时候，我观望。”
徐总嘻嘻一笑，“韬哥哥，你有点象武林大侠呀，无招胜有招，是不是？就像你以前说的，你是无门无派，是投钱派。”
“投钱派最苦啊。别的门派，大多有时间游山逛水，唯独我们，因为要找机会，追机会，天天都辛苦。所以，这个门派人数少，交流少，苦闷呢。”
“嘻嘻，这就是有所得必有所失嘛。”
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"58、投资战略" was posted on Thursday, January 3rd, 2008 at 6:09 pm.