澳洋：我及市场的错误

　　面对澳洋科技的表现，扬韬经过反思，认为自己在研究上存在显著缺陷：考虑了公司基本面的状态，没有考虑到市场游资的杀伤力。澳洋科技的内在价值，没有问题，40元以下，有投资价值。即便未来粘胶短纤的价格从现在的2.2万跌到1.6万，40元的澳洋科技依然具有显著的投资价值。但是，新股上市首日，当日换手率不高，还有1200多万股原始股没有抛出来。这个力量构成了昨天的第一杀手。从卖盘营业部来看，基金中签的部分基本卖完。而连续两天绝对价格上涨20%，使得短线游资具备了充分的出货条件，在短期上涨动力缺乏的情况下，游资必须出局。昨天和今天的主要抛压，就来自几个主要的游资营业部。对他们来说，40元的位置，依然有利润。即便没有利润，游资要保障安全第一，也会在市场前景不明朗的情况下选择卖出。澳洋科技今天上午成交的540万股，主要就是短线客的杀盘动力。可以说，在38元以下，游资杀跌动力已经衰竭，企业的内在价值支撑，使得它在36元相对安全。而这个位置，只不过离它合理价值区便宜了10%而已。

　　由于没有充分研究透彻游资的动向，使得我在昨天上冲43元的时候没有减仓，在40元之下再次加仓，以至于将仓位加到无法再多的程度，失去了更好的补仓机会，也使得投资收益率大大缩水。这种研究的疏忽，值得好好反思。

　　澳洋科技缺乏机构的强有力买盘，也是股价快速下跌7元的主要原因。基金之所以在当前位置没有配置，一个原因是想等游资出来，二是可能忙于新股的认购，暂时无暇他顾，第三点，也是最重要的一点，机构被研究人员的报告误导了。

　　扬韬仔细翻看了多家券商研究所的报告，认为这些报告在研究上都存在明显的误区。其一是把2008年的价格预测为1.6万，甚至2007年的均价也只预测为1.7万。实际上，从二季度开始，市场销售价格就已经超过1.7万，2、3两个季度的销售均价超过2万，第四季度要跌到1.4万以下才可能出现均价1.7万的情况。而这种概率是几乎等于0的。2008年，国内新增产能不足30万吨，市场新增需求也大致30万吨，年短行业基本可以实现供求平衡，凭什么价格要跌到1.6万呢？其二，在1.6万的销售价格下，研究人员确认的毛利率只有24-25%。而实际上，2007年上半年，澳洋科技销售价格平均1.41万（除税），毛利率就达到31.6%，吨毛利4450元。按照17%的增值税算，1.6万元的市场价相当于1.33万元。按照24%的毛利率算，吨毛利3200元。难道说，市场价格跌掉800元，企业的利润要跌掉1250元？棉浆粕的价格不跌？其它成本不跌？由于企业的利润需要用销售价格乘毛利率，在研究人员低估销售价格和毛利率的情况下，他们就把企业的业绩大幅度低估了。在他们低估的情况下，依然认为每股收益1元可以维持30-35元的市场价格。那么，如果企业真实的每股收益达到2元，价格难道不应该维持在60元以上？

　　澳洋科技2007年第二季度的每股收益0.44元，第三季度价格创新高，该季度的每股收益应超过0.45元。2008年，企业权益产能增加80%。它的业绩应该是怎样的呢？研究员预测的1.1元，岂非太过保守？

　　市场发现错误的时间，会在2007年第三季度报告公布以后，以及粘胶短纤价格冲过2.3万元之后。而这个时候介入澳洋科技，也许就不必再忍受下跌或者横盘的煎熬了。根据推测，澳洋科技的第三季度报告将在10月18日左右推出。那时候再看吧。

　　最后说一下有的好友指出的，我低估了海龙的问题。海龙2007年中期每股收益0.23元，澳洋科技0.59元，澳洋科技相当于海龙的2.6倍。海龙现在价格18.5元，如果市盈率相同，则澳洋科技应该是48元。现在，澳洋科技价格不过39元，显然要么海龙高估，要么澳洋科技低估。其次，澳洋科技现有权益产能6.6万吨，2007年底阜宁项目新增权益产能4.9万吨，产能即将扩大75%。而海龙现有产能11万吨，2008年新项目竣工，增加权益产能1.8万吨，增幅不过15%。从成长性来说，海龙根本无法与澳洋科技去比拼。澳洋科技很快将成为粘胶短纤行业的龙头企业。所以，我将海龙换成澳洋的策略会坚持下去。

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"澳洋：我及市场的错误" was posted on Tuesday, September 25th, 2007 at 12:10 pm.