全新的市场

　　两个月，倏忽之间，已然过去。处理好自己的事情之后，重新回到股市中来，重新面对已经全新的股市，不由得百感交集。

　　这是最好的时代，我们拥有全世界都羡慕的经济和政治环境，正是发展的好时节。

　　这又是最坏的时刻，连绵不绝的阴跌，套牢了全中国所有的股民。

　　最好的时代的最坏时刻，很多人失望了，有的人绝望了，还有人崩溃了。

　　可是，日子还要过，投资还要做。

　　身为投资家，投资是第一要务。跟随市场节奏，调整自己的状态，赚钱就是自己的使命。

　　那么，如今的股市，可还能赚钱否？

　　首先，要分析我们所面临的大环境：通胀隐隐进入恶性阶段，经济增长的目标正受到考验，汇率和利率都面临调整，上市公司业绩或将出现短暂滞涨，股市上升的基本动力显然开始衰竭。创业板要出来，这是今年的头等大事。大小非减持正如火如荼。海外市场依然处于震荡中，游资正面临回抽的机遇。这一切，决定了当前的股市基本面正处于3年来最糟糕的时刻。也正因为如此，股市涨的力度有限，涨幅也有限。跌却就是正常的。

　　但是，给我们很多人以期待的，却是很多的利好。什么印花税降低，股指期货出台，上市公司高比例分红，奥运会要召开了，等等。

　　究竟是东风压倒西风，还是西风压倒东风？只需要看供求关系：毫无疑问，即使最新的新手，也知道目前中国的股票处于供过于求的状态，否则，就不至于让中国平安和中国石油跌得如此面目全非了。

　　既然供过于求，徒劳地改变技术性状态，出台一些不痛不痒的利好，股市又怎么能涨起来呢？

　　可是，好多人都会窃窃地想，已经3400点了呀，股市跌了那么多了，总该是个底了吧？总该有反弹了吧？嗯，没错，是该有反弹了，请问如果有反弹，你打算怎么办呢？哦，你要出货是吧？大家都想等反弹出货，那还有多少反弹的空间呢？

　　两个月来，没有天天盯盘，却无时无刻不在牵挂市场。扬韬的一个基本的判断是：我们面临的市场，正在发生深刻的变化。我们应对的，其实已经是一个全新的市场了。它的主要特征是：

　　第一，估值水平不断降低。不同行业的市盈率水平，无论静态还是动态，都在不断降低。说20倍市盈率有投资价值，已经是老黄历了。目前，市场出现了众多市盈率低于10倍的股票，却依然乏人问津。这就让价值投资者胆战心惊，因为它意味着市场的重心下移了。将来会不会有一天，10倍市盈率的股票比比皆是呢？

　　第二，没有反弹。很多弹性差的股票，跌幅20%，30%，40%，乃至70%不反弹，这就是新情况。你想用以前的方法做反弹，对不起，基金不干，游资玩不来，结果就造成很多股票只能跌跌跌，而没有反弹。要出货，请斩仓。市场就是如此的残酷。目前下跌的还主要是蓝筹股，将来会不会有一天，那些超级垃圾股跌到1元以下也无人问津呢？会不会持续下跌几个月就是没有出现一次像样的反弹呢？

　　第三，主力更迭。上述深刻变化的根由在于市场主力的变化。过去两年多的大牛市，靠的是基金的力量，四两拨千斤。如今，基金持股已经显著低于散户持股，显著低于法人持股，基金正在沦为市场的四流主力。第一流的，当然是国家股持有者、是宏观经济的掌舵者；第二流的，是众多法人；第三流的是保险资金和私募；第四流的才是基金。市场的如此变化，造成了我们看行情，必须看国家宏观形势和法人动向，而不能再看基金动向了。

　　面对这个新特征，我们不妨多想一想，国家目前是怎么打算的，各路法人是怎么计划的，他们的一举一动，决定着投资的命脉。

　　按照我旁观两个月的思路看，国务院总理目前第一考虑的，是经济，物价，不是股市。经济好了，股市自然就会好。而目前，中国的经济有一些困难，而且可能是最近几年来最困难的时期。这个时期，不宜刺激股市上涨。救市，并不是政府的主要选项。市场的归市场，这是主要思想。在国进民退的大环境下，能出台创业板，实在是中国民间资本的福音，这是最大的事情，也是社会各路主力资金都在关注的事情。相形之下，股市的地位变得次要了。股指期货也未必能及早出台。印花税的降低，短期也不会有太大的希望。相反，各路法人机构正在千方百计变现股票离场从事实业投资，各路私募机构正在全力进军PE领域，A股正在成为各路资金的弃儿。

　　大局既定，思路就明确了。市场发生变化了，就得用新眼光看市场，而不能用老套路。当市场发生深刻变化的时候，顺应市场而变者胜，墨守成规者必败。

　　人在市外，或许更清楚一些。长途跋涉之后，短暂归纳自己的一些想法，以博方家之哂。

　　更借此机会，向两个多月来一直牵挂着扬韬的朋友问好。扬韬其实一直惦记着您呐。

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"全新的市场" was posted on Monday, March 31st, 2008 at 11:12 pm.