看我莫名其妙地大笑，徐总显然有点忐忑，她怯怯地问，“扬同学，难道我回答错了吗？”
我问她，“假设有一家企业，拥有总资产1亿元，每年的净利润是3000万，产品供不应求，那你说说看，这家企业应不应该举债扩大生产？”
徐总不含糊地说，“那当然了，它借钱生蛋，对股东是有利的呀。”
“可是，假如它的资产负债率已经高达75%，你认为继续借钱合适吗？”
徐总略一思索，“应该还是可以的，毕竟它赚钱能力高嘛！”
我正色道，“徐同学，我们看资产负债表，最主要的是看比率关系。你最起码要弄懂下面的几个比率指标，现在我做回老师，给你继续讲课。”
徐总呶呶嘴，回去拿了纸和笔， 重新安静地坐下来。
我开始正式上课。“第一个指标当然是资产负债率，它是总负债除以总资产的结果。一般认为，企业的资产负债率不能过高，一般以50%左右比较合适。就是说，企业的净资产是1亿元，那么，它同时有1亿元对外的负债，相当于运用2亿元资产。但是，这个不能教条地定量，而应该根据企业的不同情况来确定。”
“根据什么确定呢？”
“一般认为要看净资产收益率，就是净利润与净资产的比值，它反映了一个企业的运用净资产赚钱的能力。净资产收益率必须大于银行贷款利率至少2成以上。不过，我建议你以后观察总资产收益率，就是净利润除以总资产的比值，它更准确地反映了企业运用全部资产的能力。如果净资产收益率超过银行同期贷款的利率，那么，举债对它就肯定是有利的。还有啊，有的企业负债率如果达到99%，它的净资产收益率很高，还有的企业净资产是负数，看这个指标就没有意义了。这个时候，你用净资产收益率去算，可能被误导，用总资产收益率去算，就比较可靠。”
徐总把这两个指标记下来，又说，“扬老师，您看看强生股份的这两个指标是多少？”
我翻了一下强生股份2007年中期的资产负债表，说，“我们算它今年2亿净利润吧，它的净资产是14亿，总资产32亿。那么，净资产收益率大约14%，总资产收益率大约6%。”
“嗯，指标还是不错的呀。”
“是，这家企业的资产负债率56%，看起来是很稳健的。不过，它显然不能再多贷款了，否则，赚的钱还不够付贷款利息的。”
“明白了，资产负债率应该辩证地看。那么，存货呢？难道不是越少越好？”
我笑笑，“存货少，固然是好事情，可你想想，存货包括哪些部分呢？”
徐总道，“包括产成品、半成品和原料呀。哦，我明白了，因为包括半成品和原料，所以，存货并不是越少越好。如果少到了0，就相当于企业停产了呀。”
“这回你说对了。我们研究存货，倒不是为了看什么样水平更好，而是看什么水平不好。有一个指标叫存货周转率，是用主营业务成本除以存货，其中，存货的数据一般用年初和年末的平均数。这个指标不直观，我一般不用。我用的方法是期末存货金额除以当年的销售收入。这个数字，不能超过20%。也就是说，企业的存货额，大约相当于两个多月的销售额比较合适。太多了，说明产品积压、资金占用过大，可能是企业的预警信号。最好么，无论是产成品还是半成品还是原材料，都不能超过一个月的销售收入。”
徐总问，“接下来，您是不是要给我讲流动比率和速动比率？”
我笑着说，“不错嘛，你都猜透老师的心思了？”
徐总得意地一笑，“嘻嘻，这是俺的长处啊。”
“那好，我不讲了，谈谈你的理解吧。”
徐总清了清嗓子，挺直了腰，“嗯，流动比率嘛，就是流动资产除以流动负债，反映了一个企业资产的安全性，就是说，如果它要偿还全部短期负债，先看变卖现全部流动资产能不能抵债。这个比率嘛，不能低于1，最好大于2。相当于它应付短期负债的水平足够大。速动比率嘛，就是流动资产减去存货之后再除以流动负债，也就是说，如果企业要还债，假设不卖存货，看看其它可变现的资产能不能抵债。所以，速动比率不能低于1。”
我点点头，“说得不错。还有一个指标是应收账款周转率，一般用销售收入除以应收账款。这个比率嘛，当然越高越好。我判断一家企业的应收账款多少，主要看它占销售收入的比重，也是不超过20%为好。”
徐总回道，“就是说，存货和应收账款，最好都不要超过2个月的销售收入。”
“对。资产负债表，在企业的财务报表里，往往放在最前面，实际研究的过程中，可以最后看。看这个表，主要是判断企业的安全性，只有你准备买股票了，才需要看这个表，否则，做研究的重点还是利润表。”
徐总咬着笔杆子，看看自己记好的东西，又说，“韬哥哥，你给举个例子吧，随便找一家企业。”
我登录上海证券交易所网站，在上市公司公告栏目里输入了莱钢股份的代码，找出了它的2007年第三季度报表。一边看一边说，“我根据三季度报表，给你大致说一下吧。莱钢股份今年销售收入估计会达到300亿，净利润12亿。它的总资产170亿，净资产65亿。那么，它的资产负债率是62%。它的净资产收益率是18.5%，总资产收益率是7%。注意，它的总资产收益率接近银行贷款利率，贷款能力就已经达到极限了，再贷款，对它是没有好处的，因为赚的钱全部给银行了呀。”
徐总点头，“嗯，现在我明白了，总资产收益率还是很重要的。”
我接着说，“它的流动资产57亿，流动负债62亿，流动比率已经接近1，显然短期偿债能力不足。它的存货有33亿，速动比率等于57减33再除以62，大约只有0.4。所以，公司目前不能再贷款了。但是，一个月前，公司决定发行20亿债券用于还债，这个举动显然有点问题，它应该发行可转债嘛，将来不必担心还款的问题。但是，估计发行可转债程序太复杂，而它又急着还债，所以，这是不得已而为之。”
“哦，这里的文章还是蛮大的呀。”
“从存货看，33亿的存货，对应予每年300亿的销售额，只有11%，只相当于大约一个半月的销售额，说明产品供不应求。这一点，从应收账款加应收票据合计只有12亿也能看出来，就是说，它一个月销售收入25亿，但别人欠它的钱只有12亿，是不是？”
“是的。可是，它的流动资金这么紧张，企业不着急吗？”
我看了一下流动资产情况，微微一笑，“它流动负债虽然有62亿，但是，怎么构成的呢？应付账款有20亿，预收账款5个亿，应付税费8个亿，应付职工福利2个亿，这些合计起来就是35亿。这些钱，在企业好的时候，都不必马上支付，所以其实压力不大。它的短期借款只有15亿，应付票据5亿，合计20个亿。这20个亿，才是公司的压力。所以，我估计它发债主要是应付这些短期负债。”
“那就是说，它的资产还是安全的喽。”
“对啊，看资产负债表，可以帮我们投资把关，对企业的资产质量、运营安全做到心中有数。”
徐总满意地点点头，“扬老师，下面要讲现金流量表了吧？”
我笑了，这个学生迫不及待啊。“算了，大周末的，休息吧。我们下一次再说。”
下篇文章: 2007年12月24日晚间收盘总结
上篇文章: 49、资产负债表
"50、比率" was posted on Saturday, December 22nd, 2007 at 11:55 am.