昨天看到一则消息，中国的一艘载重十万吨的集装箱船交付使用。查了一下各类媒体消息，了解了它的基本情况：1、这是我国第一艘拥有完全自主知识产权的8530箱超大型集装箱船；2、这艘名为“新亚洲”号的超大型集装箱船船体总长335米，总装箱量达8530标准箱,载重量10.1万吨,航速25节；3、这标志着我国在高技术船舶设计建造领域取得重大突破，成为继韩国、日本、丹麦后第四个能自主设计、建造超大型集装箱船的国家；4、建造这艘十万吨巨轮的单位就是中国船舶（600150）旗下的沪东中华造船厂；5、目前，该公司手持9艘8530箱集装箱船订单，其中4艘订单来自希腊高世迈航运公司，另外5艘系为中海集运公司建造。
看到这些信息，真让人欢欣鼓舞！扬韬感慨地是，中国船舶的股价在200元的时候，我曾经说它过度透支业绩、没有什么投资价值。如今，面对230元的股价，仔细研究它的业绩状况，再研究一下造船行业的发展趋势，不得不承认，当时的判断是错误的。中国的造船工业目前正进入历史最好的时期，正在逐渐成为世界第一造船大国，造船企业的订单已经排到了2011年之后。按照有的分析师预测，中国船舶2009年的每股收益将突破7元。如此算来，30多倍的动态市盈率，最起码不能说过度透支业绩吧。
造成中国造船行业全面景气的主要原因应该有三个：第一，国际市场的旧船更新到了最重要的时期。按照扬韬搜集的资料看，西方发达国家重工业化高潮是1965-1985年间。在此期间建造的大量船舶使用期一般只有30年，现在正处于必须淘汰旧船换新船的时期。一方面是市场需求的急剧扩大，另一方面是旧船必须更新。双重因素造成了船舶制造市场的异常繁荣。第二，西方发达国家迫于巨大的人工成本和环保压力，不得不放弃这个技术密集、资本密集且劳动密集的造船产业，包括日本和韩国，由此给中国企业带来巨大市场机会。第三，西方国家的钢材价格居高不下，国内钢材出口受到限制，此时，在中国造船，可以曲线降低成本，也给了中国造船企业更多机会。
所以，中国的造船企业，未来的发展空间依然存在。扬韬没有参与到广船国际和沪东重机大牛市的过程中，不能不说是一个遗憾。有时候，投资不能看它涨了多少，而要看它将来能涨多少。
不过，遗憾归遗憾，扬韬现在绝对不会去买造船股，却在造船工业蓬勃发展的好消息中发现了另外一层商机：钢铁行业。造船业需要大量钢材，造船业的发达恰恰促进了中国钢材市场的发展。按照前述第一条理由，国际市场的船舶到了更换期，其它重型机械不是也到了需要更新的时期了吗？全世界主要发达国家对钢材的需求为什么逐渐增多了呢，正是30年前以钢铁为主要原料建造的船舶、机械和其它工程进入了更新淘汰期。而此时，它们本地和本国的钢铁企业产能却早已下降，无法满足市场需求，不得已提高价格从中国进口。2006年，中国出口钢材4000万吨——要知道，1993年，中国年度粗钢产量才只有9000万吨，如今，13年之后，全球钢材市场发生了翻天覆地的变化。如果没有中国的钢材，国际市场的钢材岂能只有当前的价格！
2003年以来，国际市场的资源价格翻倍上涨，其中，铜上涨3倍，铝上涨1倍，铅上涨5倍，锌上涨2倍，镍上涨3倍。同期，原油价格从24美元一桶上涨到70美元，涨幅近2倍。在这些有色金属和原油价格上涨幅度如此之大的时候，钢材市场价格平均涨幅只有40%多一点，远远落后于其它资源价格的涨幅。所以，按照全球经济循环的大背景来看，钢材价格在现在基础上再涨一倍，并非完全不可能！
这样说，并无夸张。1992-1993年，LME铜的价格最低1600美元，最高2500美元。2006-2007年，铜的价格5200-8800美元，最新价格7200美元。而同期，中国的线材价格在1993年就达到4000元人民币，15年后，依然不过4000元。那么，如果线材价格涨到8000元，有什么不可以的呢？
在世界范围内，从浦项到新日铁，这些国际公司的销售毛利率都达到了20%以上。但是，2007年第二季度，中国的长材企业杭钢的销售毛利率只有10%，销售净利润不足5%。八一钢铁的销售净利润率更只有3%。韶钢的销售毛利率不足18%，即使不剔出返税因素，销售净利率也不过10%。而在1993年，中国的长材企业销售毛利率一度达到35%，销售净利润率接近20%。现在，我们不企望更多，如果杭钢的销售净利率达到10%，则季度每股收益将达到0.6元，年度每股收益2.4元，现在的动态市盈率将只有5倍。(4000元的销售价格，企业净利润不过500元，如果销售价格涨到5000元，销售净利润每吨达到1000元，则杭钢净利润将达到30亿，每股收益4.5元以上。八一钢铁如果吨钢净利润达到1000元，则每股收益将达到8元以上。此时，肯定应该有泡沫了吧。)
这就是中国钢材企业的未来。
扬韬看到造船企业的业绩如此之好，禁不住心潮澎湃。由一及十，它意味着中国的钢材生产企业即将迎来一个黄金N年。无论股市如何调整，钢材企业的业绩爆发期并没有到来。我们在不久的将来，也许会看到钢铁股象有色金属股一样，迎来一种新的泡沫。那种泡沫，恰恰是中国经济升级换代的最显著的标志。钢铁股，动态市盈率达到20倍以上，类似杭钢这样的企业，股价应该涨到30元以上。
这样的日子，如果能来到，作为价值投资者，该是多么的幸福啊！
（最后一点想法：如果台湾再这样下去，恐怕难免需要更多钢铁吧！）
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"潜台词：从造船到钢铁" was posted on Sunday, September 9th, 2007 at 8:07 pm.