上午，两市成交再度萎缩。沪深300指数后一小时成交77亿，仅相当于半个月前的三分之一。成交减少，但跌幅仍超过1%。种种现象都反映出当前市场资金的异常紧张。可是，就在上周，市场打新股的资金却高达3.5万亿！明明是流动性过剩，为什么股市表现如此颓废呢？
显而易见的是制度缺陷。打新股的资金已经不能看成是股市资金了，它变味成套利资金，相当于银行系统的现金流，目的纯粹在于打新股捞一把就走，而不是为了在股市中投资。这种畸形制度，迄今近10年时间而毫无改观，不能不说是市场的一个缺憾。
假如打新股真的可以稳赚不赔，我们为什么不改变新股配售模式？现有模式下，资本为王，谁的钱多，谁就是老大。一家营业部聚集1300亿资金专门打新股，正常吗？全世界哪个国家和地区能有这样的好事一而再再而三地发生，哪里能找到如此痛快淋漓的食利项目？
就在3.5万亿资金打新股的同时，央行开始对商业银行实行窗口指导，要求严格控制贷款规模，一些小银行非但不能增加，还要减少。在财政和货币政策调控手段缺乏的今天，我们已经只剩下行政调控了吗？每到年底，都是中小企业资金异常紧张的时候，今年又格外突出——很多银行已经不放贷了！这个杀手锏对产业资本影响巨大，股市低迷不振，不排除很多企业撤出股市资金补充流动资金的不足。
于是，我们就面临一个亘古罕见的产业和资本市场：外围资金犹如汹涌澎湃的海洋，流动性过剩乃至泛滥导致资本泡沫膨胀；海洋内却有高墙构筑了产业资本的小天地，干旱和饥渴炙烤着焦土，等待外围的救助。其间的疏通管道却至今没有开放。比如，企业债依然不能成规模发行，小企业基本无缘资本市场。这其中，扭曲的畸形的新股发行制度，是罪魁祸首。
如果要让老百姓在新股上赚点钱，就应该采取帐号配售的方式，确保每个打新股的人都能中一手或更多，而不应该向资本倾斜，以资本说话，这不是和谐社会应有之意。如果要消除打新股的资金堆积，就应该扩大股票发行数量、提高股票发行价格，让打新股的人承受风险。如果要疏通产业资本和虚拟资本的沟通管道，就应该放宽企业债发行模式，实行属地监管，实行利率相对自由化。
但是，我们现在采取的模式呢？看起来要让打新股赚钱，又要资本为王，又要限制产业资本，又要维护一个资本市场的良好局面。种种矛盾，何以为续？我们现在这种打新股的模式，归根结底，就是为有钱人准备的盛宴。让有钱的更有钱，让没钱的都去40元以上买中石油，这就是现状。中石油170万小股东的血汗钱，本质上就是让打新一族如吸血鬼一般吸走了。产业资本？同样是有钱者的天地。一家企业可以一次发新股募集600亿资金，小企业却要为60万的贷款而奔走。
也许，我们该期盼，6000点之后的股市调整，能成为制度调整的导火线。
下篇文章: 2007年11月27日晚间
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"地量折射制度缺陷" was posted on Tuesday, November 27th, 2007 at 11:50 am.