中央经济工作会议结束不过一周时间，中国央行就迫不及待地宣布调高存款准备金率1个百分点，从而使得银行存款准备金率总水平达到14.5%的历史高峰。毫无疑问，这是央行落实“从紧货币政策”的第一步棋。这步棋，对中国经济和中国股市意味着什么呢？扬韬以为，可供参照的看点是：
1、靴子落地？中央经济工作会议结束的当天，股市大涨，大家对从紧的货币政策已经有心理预期。实际上，本周钢铁股涨幅13%，而银行股涨幅5.5%，许多银行股最近表现比较差。期待已久的调控政策终于出台，会给人一种利空出尽的感觉。
2、加息否？此前每次出台存款准备金率政策，随后不久都会有加息的举措。但11月，这一惯例被打破，甚至不符合周小川的表态精神（保持存款正利率），说明央行在动用加息举措的时候，更加谨慎。这一次，适逢年底，存款准备金率调高的幅度又比较大，一般估计12月不会宣布加息，1月加息的概率也不太大，因为要考察准备金率上调的影响（12月25日开始），而1月底就到腊月年关了，2月7日春节，春节回来后也没有多少时间就到2月底了，3月要迎来两会。这样分析下去，似乎要一直到3月下旬才可能加息。而那时候，还要看物价指数的表现情况。这对股市或许构成一定利好。
3、幅度太大了。一次性调高1个百分点，其实早该如此！现在做，只能说或许不晚。央行此举一则给市场传递一个信号，就是央行从紧的决心很大，二则可以实质性回收流动性4000亿，可谓一举两得，有利于降低通胀预期。
4、对银行股构成显著利空。一年调高10次，最后一根稻草或许会压坏银行这头大象。至此，银行放在央行那里的存款准备金已经高达5.6万亿元，银行超存比例下降到不足2%，银行的流动性真正开始面临考验。尤其是各中小银行，苦日子要开始了。银行股明年的业绩肯定无法保持今年的高增长了。不过，明年初有1万多亿元的央票到期，届时央行有两手选择，要么再发央票回收，要么少发央票放出资金。对大银行来说，压力会小一些。
5、市场或进入资本紧张期。银行超存不足，势必压缩信贷，明年初大规模投放信贷的路被堵死了，市场将很快陷入资本紧张时期。地下借贷成本或许会上升到15%以上，银行贷款利率会从以前的折让转到溢价，很多企业面临一款难贷的局面，如果开工不足，最终会导致终端产品价格上涨，间接引发通胀。我国急需一个完善的企业债券市场，没有这个市场，央行的调控或许会搬起石头砸了自己的脚：本来要控制通胀结果却自己制造了通胀。
6、股市资金面临不足。实体资本紧张，会驱赶部分股市资金回归，明年大小非减持会显著增多，新股发行也会增多，股市资金会紧张，打新股利润会提高，股市涨幅会显著收窄。明年的股市收益率可能显著降低。
7、央行好有钱！到今年年底，中国央行的资产总量高达16万亿，或许是直接上最有钱的机构了。其中，金融机构的存款准备金就接近6万亿，央票4万亿，政府存款2万亿，货币发行3万亿。央行如何运用这些资金，会成为一个看点。目前运用情况是大量资金放在外汇占款上，高达11万亿。外汇组合看来能保持平衡，因为尽管美元贬值，但人民币对欧元是升值的。二者取中，央行的外汇资产估计不会亏的。其次，周小川在任期间，央行有这么多钱，资金依然不紧张，周小川的下任或将可能成为中国金融史上放出资金最多的人，会创造功绩还是制造泡沫，且拭目以待。
8、期待王岐山？周末，一家北京报纸刊登了莫名其妙的文章，说期待王岐山更专业化的领导，暗指证监会主席人选是他。也许，中国金融系统要有大的人事变动了？对股市或许可以多一些期待。
9、周末数据显示，过去一周，机构持仓显著上升33个基点，达到22.14%，这个水平此前对应的指数是5500点，或沪深300指数的5300点。目前沪深指数是5000点。机构加仓行为决定了这次存款准备金率的上调，应不会造成股市深幅调整。
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"央行再出手，货币又回收" was posted on Sunday, December 9th, 2007 at 10:23 am.