中海海盛2008年第一季度业绩预测

　　下表的数据是根据公司报告推算的，几个主要说明：

　　1、2006年第四季度到2007年第三季度是已经公开的数据。2007年第四季度根据公司业绩快报推测。

　　2、2008年电煤运输收入预计增长118%，即全年4.5亿，第一季度约1.1亿元。这个数据，已经相当于2007年第一季度的64%。2007年第一季度除了电煤外的其它业务收入约1.37亿，假设价格增长50%，运量增加20%，则为2.3亿。因此，2008年第一季度的营业收入预计3.4亿，同比增长82%。公司主营业务中有一部分贸易收入，2007年中期达到1亿元，占比25%。贸易的毛利率水平也要低一些，2007年中期运输毛利33%，贸易毛利21%。为了简化计算，这里不再详细区分。由于收入不区分，所以毛利也就统一计算。

　　3、营业成本按照同比增长20%计算。海运企业的营业成本不同于生产型企业，不会随着销售收入的增长而同比增长，只会随着运量的增长而同步增长。在假设运量增长20%的情况下，主营成本大致就是20%的增长幅度。如此，则毛利1.9亿，毛利率约56%。与我原来估计的50%要高一些。比简单计算的87%显然要低。如果区分贸易和海运业务，则估计海运业务的毛利率约60%，贸易的毛利率约25%。

　　4、中海海盛的三费增长缓慢，甚至保持着相对稳定。如销售费用，2007年最高的月份也不过700多万，2008年第一季度估计为800万。管理费用在2006年第一季度和2007年第一季度都达到1100多万，但随后的三个季度都只不过700多万。2008年第一季度估计为800万。财务费用几乎为0，甚至有一些利息收入。2008年第一季度估算为100万。

　　5、中海海盛的投资收益主要靠一级市场和其它来源，过去四个季度平均每个季度贡献月3000万收益，2008年第一季度也按照这个数字估算。

　　8、公司所得税率大致按15%计算，少数股东权益约5%。归属于母公司的利润约相当于税前利润的81%。此处按照0.8估算。

　　9、经过这样一些程序，预期2008年第一季度净利润1.6亿元，比2007年同期高出200%左右。每股收益0.36元。由于船运企业的特点，第一季度的业绩一般是最低的。随后会芝麻开花节节高。中海海盛2008年的全年收益达到8亿元的可能性是存在的（2007年第一季度为0.516亿，而全年为2.666亿，相当于第一季度的5倍。）因此，中海海盛2008年每股收益最乐观的估计可以达到1.8元，保守一点可以达到1.5元。现在不到10元的海运业务估值，显然太低了，动态市盈率其实只有7倍。如果达到25倍的平均水平，海运业务的价格就应该达到37.5元，加上招商证券股权价值，合理价格应该是50元。

　　10、招商证券的股权部分，一般认为每股价格最低50元，乐观一点有看高到80-100元。不管怎么说，它持股不到4%，上市满一年即可变现，届时公司将收回现金50亿左右，相当于每股收益增加12元以上。问题在于，公司收到这些资金后，如果扩大海运业务，按照净资产收益率20%计算（2007年数据），每年可带来10亿元净利润，每股收益增加2.2元。这是公司长远业绩持续稳定的保证。如果这样，2009-2010年度，中海海盛的每股收益将达到约4元，现在不过21元的价格，5倍的动态市盈率，好像太低了点。两市还不太好找这样的股票。

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"中海海盛2008年第一季度业绩预测" was posted on Thursday, January 10th, 2008 at 9:17 pm.