上午卖出了宁波海运，买进了一个奇怪的股票，*ST沧化。一个差点就退市的股票。10.23元的价格，虽然买不到什么货，却也不敢买的太多。毕竟，一个星一个ST，好像挺危险。
买进的理由，是昨天晚上看报表，发现沧州化工宣布2007年盈利，但没有透露具体的盈利数字。扬韬查阅了公司公告，原来主要是破产重整后的债务重组，其中有20.35亿元将计入当期损益。它目前的总股本是4.21亿，如果单纯看债务重组的收益，每股接近5元了。考虑到前三季度亏损0.43元，那么，预期年报每股收益4.5元。按照今日9.74元的价格和明日10元多一点的涨停价格，动态市盈率相当于只有2倍。
类似股票是浪莎袜业600137，财务重组每股收益达到5元，后来复牌当日最高85元，此后长期调整的最低价还20多元，现在的价格，接近40元。相当于8倍的市盈率。按照比例关系去算，沧州化工的合理定价应该是34元？如果按照4倍市盈率算，也该是20元才对。
当然，财务重组的收益不持续，计算的时候，不能用常规的市盈率指标。扬韬感兴趣的是沧州化工的真实价值。不看不知道，一看吓一跳啊。
1、沧州化工拥有2233亩国有土地，这些土地的资源优势显然需要重估。去年9月，荣盛发展在沧州竞价获得一块160亩的土地，价格1.4亿，每亩价值87.5万元。沧州化工的土地如果给对折计算，按照每亩40万计算，其价值就有9亿元。折合每股2元。
2、沧州化工现有29万吨的PVC产能，还有40万吨在建。建设完成后，公司可年实现PVC产量73万吨。公司表示重组之后的下一个目标，是实现产能100万吨。PVC目前市场价7400元左右。按照中泰化学和英力特的情况分析，销售净利润率能达到10%。沧州化工29万吨项目预计今年2季度复工，40万吨项目可能在09年竣工，新增项目预计2010年竣工。这样，其2008-2011年年度产量预计将分别达到15万吨，30万吨，60万吨，90万吨。2012年达到100万吨是正常的。按照每吨净赚600元计算，其年度净利润预计将分别达到1亿元，1.8亿，3.6亿，5.4亿和6亿。业绩爆发期将出现在2009-2010年。届时，每股收益将达到1.4元以上。按照20倍市盈率来算，2010年前后股价达到30元也是正常的。等待的时间是2年。
3、沧州化工的远景规划，是建设100万吨PVC生产线，同时上马100万吨电石生产线，为PVC提供原料。再建设150万吨水泥生产线，利用电石废渣。同时进入氯化聚氯乙烯领域，利用PVC开发下游年产2万吨项目。由此构成一个完整的产业链。
4、即便不考虑其它资产，单纯建设一条40万吨的PVC项目，需要投资30亿。沧州化工有70万吨产能，其市场价值本来就应该在50亿以上。现在的市值不过40亿，看来还是便宜了。
5、沧州化工重整，有一个特殊的地方，每一个持股10万以上的流通股股东，其超过10万部分的10%被扣减为破产重整成本，由此，流通股东贡献了3000多万股。按照现在市值算，价值3亿多元。这种牺牲精神，换来了企业的重生，实在难得。
6、沧州化工重整前的2007年9月-10月，长沙的三一集团下属两家企业先后买进约1000万股，迄今没有卖，尽管账面利润只有70%，但显然旨在长远。扬韬推测，三一集团能买进这样一个股票，还是有点味道的。
7、沧州化工这次重整，是先被金牛能源买去了控股权。金牛能源集团净资产上百亿元，本来是煤炭巨子，现在进入化工领域，且又是同城兄弟，不同于其它表面重组，应该能给沧州化工带来新生——当然，股价如果涨到20元，他们获得的重组收益将超过20亿元。这个买卖还是划算的。
8、按照中泰化学目前拥有30万吨PVC项目来看，当前市值是100亿元。沧州化工当前产能也是30万吨，市值不过40亿。个中差距，自可琢磨。
综合上面的分析，沧州化工显然在10元以下具有一定安全边际。合理目标中期向上可以看得更远一点。不过，有一点是确定的，就是未来的沧州化工只会有越来越多的好消息，不太会有很多的坏消息。
如果说遗憾，也有一点，就是10元以下不知道能不能多买一点。期待着大盘调整或者短线客出货，机会也许多一些。从交易数据看，有几家短线营业部很活跃，天天买进卖出，没赚什么钱，倒是三一集团的人赚钱多一些。今天涨停位置有一个100万股的卖出，估计是短线客干的。短线客出货，或许会为低价建仓带来更多机会。期待中。
还有一个风险，就是此类股票一旦跌起来，找不到买盘，可能连续几天跌停，损失会无形中扩大。
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"2008年第三只目标股：沧州化工600722动态市盈率2倍" was posted on Friday, January 25th, 2008 at 10:45 am.