银行的利润与什么相关呢？扬韬原来假设与存贷款利差相关，结果实证分析发现并非如此。如果简单按照一年期存贷款的利差乘上当年的贷款余额，则2003年到2007年稳定在7500亿的水平。这没有办法解释银行的利润快速增长。
如果换一种思路呢？以贷款利率乘上贷款余额，结果如何呢？结果发现，1999年，银行贷款收入5500亿，达到阶段性谷底，随后开始小幅反弹，2002年达到6800亿。2003年的增幅超过20%，此后每年都大约15%，2007年，增长速度达到这个经济周期以来的最快，年增幅为32%。2007年的贷款收入已经高达17200亿，比2002年的6800亿增长150%。增幅高达1万亿元。
银行的贷款收入，其实就是工商企业的财务成本。这也就意味着，相比五年前，工商企业多支付的财务成本高达1万亿元。正是这1万亿元，养肥了中国的银行，使得它们的利润大跨步提升，也才使得所有投资中国银行业的外资获得了高达万亿美元的账面收益。
看到有人撰写文章，对外资参股中国银行获得的超额收益表示愤慨。是啊，为什么会有这样的收益呢？我们当初为什么要那么傻地以极低的价格对外资开放呢？从银行的贷款收入演变图能找到答案。
1997年，正是宏观调控接近尾声的时期。那一年，中国银行业的贷款收入为6700亿元。但是，由于此时正进入减息周期，银行的贷款利率从1997年的9.84下降到2000年的5.85%。尽管贷款余额仍然在增长，但企业的贷款收入却逐渐下降到1999年的5500亿和2000年的5600亿。3年时间，尽管经济在增长，银行的贷款收入却下降了1200亿，可以想象，2000年前后，正是中国的银行最困难的时期。
在最困难时间，却正好开始了银行业股份制改造。此时，又恰逢中国股市达到历史高点，国内资本市场不景气，所以只好引进外资。可以说，在最困难时期让外资参股，恰恰让外资抄到了历史大底。2003年，在国内银行股份制改造得差不多的时候，国内银行业的贷款利率从2001年的5.85进一步下降到5.31。随后就开始步步上升。2007年，银行业贷款利率平均达到6.67%，贷款总额从2003年的17万亿提升到27万亿，银行贷款收入也因此从8200亿提高到17200亿，增加了整整9000亿。假设市场给予其20倍收入的估值，中国银行业的市场价值因此提高了18万亿。假设外资只占10%的股份，则外资也将因此获得1.8万亿元的账面利润。这就是外资突然赚了大钱的缘故。
所以，中国银行的好日子，得益于两点：其一是2003年以来不断提高的贷款利率；其二就是不断增加的贷款量。如果经济持续向好，银行的日子就会越来越好。假设中国的经济不出现任何问题，银行贷款利率稳定在现在的7.47%的水平，2007年的贷款将达到32万亿，银行业的贷款收入将进一步提高到2.3万亿元，比2007年还要增加33%，银行业的利润也将达到历史的顶点。
这也正是为什么机构最近依然看好银行股的原因。或者说，加息，对银行是利好。减息，或者说降低贷款利息，对银行才是利空。
为什么贷款收入能左右银行业的利润呢？扬韬分析，其原因有二。首先，银行的利润来源主要靠贷款利息，而资金成本并没有与贷款收入成比例增加。中国储蓄存款活期化的倾向越来越明显，银行新增存款几乎全是活期的，该项成本几乎恒定不动。鉴于银行有存款准备金和超存，这两项都可以获得稳定的利息，可以完全覆盖资金成本。所以，表面上看，每次加息都是存贷款齐动，但实际上银行存款成本几乎没有增加，贷款增加部分几乎可以完全转化为利润。其次，与庞大的贷款收入相比，中国银行业职工的工资成本增长幅度不快，而且，工资再怎么增长，也还是小数字。
现在唯一的问题就是：中国的工商企业是否还承受得起高昂的贷款成本？每年，为贷款支付超过2万亿元成本，企业能否撑下去？如果有一个极限的话，那么，一旦达到这个极限，将出现大面积的企业亏损，坏账增多，银行业贷款发不出去，银行利润才会陷入类似于1997-2000年下滑境地。
这种现象，会出现么？或者，央行会不会采取一种措施，提高银行存款利率而降低企业贷款利率？这个还不确定。过去一段时间，银行股持续下跌，也许是有些机构已经提前感受到潜在的风险吧。
扬韬判断，如果一季度经济数据表明，中国经济依旧稳健，没有必要降息，或者企业效益仍然很好，能够继续支付高昂的借贷成本，且趋势可以维持的话，中国的银行股会很快创下新高。反之，如果有证据表明经济突然降温，企业不堪重负，中国也许会跟随美国，开始降低贷款利率？那对银行股的打击也是致命的。
两种方向，4月应可明朗。
（附表说明：贷款余额是年底数字，贷款利率是加权数字。贷款收入按照贷款利率乘本年底与上年底贷款余额的均数。）
| 年份 | GDP（亿元） | 贷款余额（亿） | 贷款利率% | 贷款收入 | 同比 |
| 1997 | 77653 | 74914 | 9.84 | 6695 | |
| 1998 | 83024 | 86524 | 7.56 | 6102 | (0.09) |
| 1999 | 88189 | 93734 | 6.08 | 5475 | (0.10) |
| 2000 | 98000 | 99371 | 5.85 | 5648 | 0.03 |
| 2001 | 108068 | 112314 | 5.85 | 6192 | 0.10 |
| 2002 | 119095 | 139803 | 5.40 | 6807 | 0.10 |
| 2003 | 135174 | 169771 | 5.31 | 8219 | 0.21 |
| 2004 | 159586 | 188566 | 5.36 | 9594 | 0.17 |
| 2005 | 183956 | 206838 | 5.58 | 11032 | 0.15 |
| 2006 | 209407 | 238519 | 5.85 | 13027 | 0.18 |
| 2007 | 246619 | 277700 | 6.67 | 17209 | 0.32 |
| 2008 | 270000 | 320000 | 7.47 | 23000 | 0.34 |
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"银行：向前走还是向后转" was posted on Sunday, April 6th, 2008 at 6:57 pm.