好友问答之——巢翻了之后

　　复出股市一周多的时间，没有谈一只股票，有一些朋友甚觉诧异，惊问扬韬难道不做股票倒改行做经济学家了？非也，非也。投钱就是投资，投资就是买股票，没有好股票，怎么赚钱呢？所以，研究个股的工作，无一刻停止过，扬韬手头也颇有一些股票在研究中、观察中，但都还是青嫩的果子，没有成熟，尚待时日，等果子熟了，自然会拿出来待客的。

　　那什么时候能有熟的果子可吃呢？扬韬一直在等三个时机。

　　第一个，看看4月17日的经济数据。就好比很多上市公司的年报季报会突然冒出地雷来一样，今年一季度的经济数据，会不会让全世界的经济学家都目瞪口呆呢？也许不会，平淡得像一杯白水。也许会，让每一个看到数据的人都面面相觑。既然有这么一个不确定性，买股票，何必急于一时呢？什么是投资？投资就是把钱投在确定性的东西上，就是要大概率地抓住小概率事件。现在有一个天大的不确定性在那里，为什么不等等呢？

　　第二个，看看数据公布后的政策面变化。即便经济数据没有什么问题，都在预期之中，也还是不着急，要看看央行、发改委等各主管机构的举措。你不加息？不调准备金率？那我们等等总可以吧？按照扬韬的推测，目前比较合适的举措其实是四管齐下：提高储蓄利率、降低贷款利率、提高汇率升值速度、严控信贷规模。这样四个举措如果下来的话，首先被砸得晕头转向的将是银行，其次是地产，再次是工业，最后是消费品。既然如此，这些举措就是利空的。那何不再等等？想一想8月就要奥运了，火炬烧起来了，好像怎么动都有点不合适似的。如果说他们“什么都没干”，对不起，我也不干。因为那可能意味着复杂的局面让他们难以下手，有点像被套牢的股民，越套越深，最后都不敢看账户的市值了。这也是可怕的一件事情。

　　第三个，就是等一季报出齐。一季报的几个数据会让我们大开眼界的。首先是什么行业什么状况，心中有数了，知道股票还会不会涨；其次是基金的规模，尤其是赎回规模的情况；再次是大小非减持的情况，可以由此推算一下未来两年的流通市值情况。这些因素都明朗了，股价也就有了着落，投资才会心中有数。如果这些数据还不能说明问题，我们还不得不等到中报出来，那就再等等，等中报出来再说。这样，时间就拖到了8月份了。

　　这三点，是什么呢？对，就是宏观面，基本面，是买股票的先决条件——回避系统性风险。面对过去半年的下跌，扬韬非常忧虑，因为我们面临的下跌形势是历史上从来都没有的。多少股票啊，砍了一半的价格去了，居然不反弹！休息休息竟然还能再跌一半！历史上出现过这种下跌吗？没有，从来没有过！这么短时间跌幅如此巨大，不见救市的举措，不见反弹的迹象，难免让人产生恐慌的联想，想到日本，想到台湾，想到香港，想到美国，历史上的股市崩盘，多少家破人亡，多少灰飞烟灭。这就是我们面临的最大的风险，系统性风险。

　　为什么会这样呢？你可以找出一千个理由，他可以找出一万个理由，但唯一的一个理由其实就是：买的资金少了，卖的筹码多了。为什么，要在10倍市盈率的情况下还卖？难道他们想打到5倍市盈率？谁知道呢!大小非如果资金紧张，按照什么价格卖股票都是可能的！事实上，1996年的时候，长虹的市盈率才3倍。2006年的时候，宝钢的市盈率才5倍。这才几年光景，难道我们就健忘了吗？

　　所以，“覆巢之下，岂有完卵”。如果鸟巢翻了，巢里的哪个鸟蛋会完好无损呢？猜不出来，那就不要去猜。不能指望自己的水平高，可以正好抓住一个好股票。扬韬从事投资行业的时间越久，越觉得惶恐，越觉得买股票是一件很危险的事情。像这次反弹，明明可以做，但心里不踏实，不像今年春节前的两年那样有足够的心气，所以，看看可以买，又不敢动手，实在是以前的惨痛经历不敢片刻有忘。

　　遗憾的是，2006年以来，中国的股民人数差不多翻了一番。目前在股市中游荡的，主要是新股民。他们多数刚刚经历了赚钱的幸福，骤然之间，遭到冰霜雪雹，一点心理准备也没有。有一些比较早开始学习的，已经在不断地研究底部，分析底部，从5000点到4000点到3000点，似乎每一个整数关都可能成为支撑，甚至乐此不疲地不断投入新的资金，希冀在海啸来到之前再赚一把，而幸存下来的老股民，早已经乖乖地上岸乘凉了，因为历来新手套在顶上，老手死在底下。老手抄底，早已经领教过了100多元的股票跌到1元多的惨烈，哪里还敢在股价腰斩的时候就进场呢？100元买进，50元补仓，30元满仓，跌到20元没钱了，哪想到它后来跌到2元以下呢？

　　回顾起来，这一轮行情，实在调整得太过迅猛，下跌得实在太无章法。新手固然被缚得无法动弹，很多老手也早已伤痕累累。作为一个成熟的投资者，这个时候其实最应该反思，是不是市场出现了我们预料不到的、意想不到的情况呢？是不是整个市场格局发生了深刻变化呢？在这种变化没有稳定之前，匆匆进去或者死活不卖，都不是正确的选择。如果晚上睡觉都不安稳了，最应该做的，其实就是壮士断腕，回过头去自己再疗伤。无论如何，总要让自己心安吧。

　　留得青山在，不怕没柴烧。股市的机会是永远都存在的。在趋势明朗之后，哪怕让出20%甚至30%的利润再进去，也比不断地搜寻底部强。就时间来说，这轮调整只是进行了六个月；就供给来说，大小非也只是刚刚解冻了不足20%的筹码；就资金来说，从紧的货币政策已经意味着全年不可能有过多流动性涌入到股市来。这一切，都决定了今年的盈利模式似乎只有一个：狂跌的时候买，稍有好转就出来。而这种火中取栗的手法，本来就只适合市场中不到1%的人玩玩而已。这有点像蹦极，又有点像高山滑雪，还有点像海啸中冲浪，岂是我等凡夫俗子能为之？

　　（以上内容，系扬韬与部分好友对话的一些思路，整理出来，供好友参考）

下篇文章: 一季报业绩分析（续）
上篇文章: 第三场：空头胜
"好友问答之——巢翻了之后" was posted on Wednesday, April 9th, 2008 at 6:27 pm.