中国的通胀到顶了吗？

　　今天，国家统计局将公布一季度经济数据。毫无疑问，公布的数字与实际的情况并非完全一致，但有一点可以预期，那就是：三月份的物价涨幅低于二月份。其中二月份的物价涨幅高，既有雪灾的因素，也有春节的因素。中国的物价指数历来在2月份达到高点，3月份肯定回落。扬韬看到很多经济学家都在说，中国的通胀并不严重，是结构性通胀，下半年肯定会回落。对此观点，扬韬深感不能苟同。扬韬以为，如果不采取扎实的紧缩措施，中国的严重通胀将在明年达到两位数以上，而绝对不是某些人所说的那样拐下来。

　　首先，什么是通胀？通胀永远只是一种货币现象，是钞票多了的结果。因为钞票多了，每个人手里的钱都显得不值钱了，花起来大手大脚，买东西不像以前那样有什么顾忌了，所以，物价就涨上去了。从这个意义上说，通胀本就不存在什么结构性不结构性，通胀就是钱多了。你可以说物价涨幅是结构性的，但通胀不会。所以，今天，中国的经济学家，不应该回避这样一个事实，那就是：“我们通胀了”。

　　通胀中，受损害最深的永远是弱势群体。为什么？当货币越来越多的时候，社会上的钱源源不断增加的时候，谁的钱最先多起来了？当然是资本所有者，也就是富人。他们通过企业所得、个人所得等形式，使得自身财富迅速膨胀起来，最先花钱大方起来，这就是社会奢侈品价格上涨的原因。名车、名表、名酒、豪宅，成为他们消费的首选。消费之后，他们会最先扩大投资规模，将多余的资金投入股市、房市、资源品，由此造成这些领域逐渐出现泡沫。在股市和房市泡沫出现后，有一部分资金会通过各种渠道“沦落”到弱势群体中，比如涨工资、发奖金、发红包、股市的小小红利、银行的一点点利息，等等。弱势群体中最先需要解决的还是吃饭问题，所以，食品才会涨价。可见，当食品涨价的时候，已经到了通胀的后半期，我们就处于这样的时期。

　　但食品涨价是一件大事，而决不是可以忽略不计的“结构性”。弱势群体的收入水平远远跟不上物价的涨幅。相比此前，他们增加的收入已经被“结构性”得实际减少了。比如，他们买不起房子，买不起车，消费不起医疗，甚至上不起学。在这种情况下，他们手里的钱购买食品的能力其实是下降了的。比如猪肉，5年前每斤8元，现在每斤16元，但百姓的工资翻番了吗？没有，那不正是购买力下降的表现吗？

　　为了稳定弱势群体，各个社会都会采取措施，其中就包括增加最低工资标准、提高补助标准等，以此扩大低收入者的货币数量。我们现在不就是这样吗？当他们的钱多了之后，首要的事情还是改善伙食，食品价格因此将居高不下，然后会投入基础消费品，如衣服、家电等。这样，在通胀的末期，我们会发现一个奇特的现象：食品、服装、家电等似乎供不应求了。企业一定会扩大再生产，由此进一步拉动前端产业如资源品，使得整个产业链呈现出一种回光返照的繁荣。物价在涨，经济在高涨，社会一派欣欣向荣。但就在这个时候，已经基本满足了需求的弱势群体终于察觉到腰包越来越憋，消费刹车，经济瞬间滑坡。

　　所以，如果不采取措施抑制通胀，让中国经济在今年二三季度继续维持繁荣，那未来的中国经济，后果不堪设想。

　　以上，还只是定性分析的结果。下面，我们再定量看看，为什么说物价涨幅还没有到头。

　　首先，根据国家统计局的数字，1990-1999年的10年间，中国的居民消费价格指数恰好上涨100%。而2000年到2008年，物价涨幅其实只有21%（假设2008年物价年度涨幅6%）。如果单纯这样比较，我们的通胀确实不严重，也许真的是“结构性”的。

　　但是，1990-1999年，中国的广义货币M2从1.5万亿增长到12万亿，增幅为7倍。不是说通胀是一种货币现象吗？M2多了，就是钱多了，钱多了，物价不就涨了嘛。在1990-1999年这10年间，中国的GDP从2.2万亿增长到8.8万亿，增幅3倍。经济的增幅落后于货币的增幅，所以，钱就显得不值钱了，这是正常的。

　　那么，1999年以来，情况如何呢？2008年，中国的GDP预计达到29万亿，相比1999年增长不到2倍。但是，按照货币供应紧缩之后的数据，2008年，中国的M2将达到47万亿（假设年增幅只有16.5%），相当于1999年的近4倍，增幅接近300%。这同样是一个货币供应远快于经济增长的时期。想一想吧，短短9年时间，中国的货币增加了近37万亿，这会导致怎样的通货膨胀！

　　根据扬韬模拟的结果，2009年，M2将达到54.5万亿的空前规模，这个数字，只比2008年模拟数字上涨16%，也算进一步紧缩了。但是，相比1999年，其增幅为450%。而经济状况呢，预计2009年GDP为33万亿，增幅270%。

　　如果说，1990-1999年，经济增长300%，货币增长700%，所以物价翻番。那么，1999-2009年，经济增长270%，货币增长450%，物价涨多少合适呢？30%？40%？还是50%？它对应的2009年的物价指数分别是7%，15%和24%。也就是说，假如统计局的数字是准确的，那么，2008年居民消费物价上涨6%的根据就几乎不存在，就算它存在，2009年的物价最起码存在着可能走到15%甚至更高的水平。

　　为什么呢？因为货币太多了。不刹住货币供应量，物价怎么可能下来！

　　我们控制得了货币供应量吗？当然！1992-1994年，我们曾经连续3年M2增幅超过30%，最高达到37%。但紧缩措施后，这个数字逐渐降低，2001年不足15%。2002年后，年均超过17%。正是由于货币投放快于经济增长，所以，物价才开始逐渐上涨了。

　　为了实施紧缩措施，中国有必要通过各种方式降低货币供应量，其中不排除某些年份货币供应增速低于经济增长速度。而这一点，其实可以做到。比如，1987年美国GDP总量4.7万亿美元，其货币供应M3就是3.7万亿美元，货币供应比经济总量要少1万亿。2007年，美国GDP不足14万亿，相比1987年增长200%。其M3的数字则是10.9万亿，仍低于经济增量，同比增幅195%。可见，20年间，美国的货币供应，基本与经济的名义增幅接近。相比之下，我们呢？

　　通过对2008年和2009年数据的模拟，扬韬发现，1990-2009年，这20年时间里，我们的经济总量大约增长15倍，而M2的供应则增长35倍。货币供应大大快于经济增长速度。即便如此，按照国家统计局的数字，我们的居民消费价格指数在1990-2007年间只上涨了128%，假设今年涨6%，则累计涨幅也只有141%。应该说，这是一个了不起的成就。但是，20年间，货币增加35倍，难道物价只涨1.5倍？会不会在明年的某个时间出现严重通胀呢？如果明年物价涨幅达到15%，则我们20年的物价涨幅也只有1.8倍，仍是一个了不起的成就。不过，社会能承受15%的通胀吗？

　　在这种情况下，轻描淡写地谈论结构性涨价，胡乱从CPI中抽取出食品和其它项目，谈论核心物价指数，由此得出结论说通胀今年到顶，恐怕都不能令人信服，而且可能导致经济出现严峻局面。要知道，我们现在的物价水平，是建立在电价不涨、水价不涨、公交费不涨、通讯费不涨、航空费不涨、油价不涨等基础上的，是建立在限制粮食出口、限制农化物资出口基础上的，是建立在服装、家电等商品还没有涨价的基础上的。在这么多假设前提下，抽取核心物价指数，淡淡地说物价不会再涨了，岂不是欺人之谈？

　　所以，几乎不用等下午的统计局数字，我们已经可以断言，很多人会对物价涨幅表示乐观。而这，才是未来的隐患。如若不信，我们走着看，下半年的物价指数究竟怎样演变。

　　最后说一下，压制通胀，应该是宏观经济任务的一项重点工作。有些时候，这需要失业作为代价。在中国经济面临的严峻形势下，不能够追求几个宏观目标都达到：又要物价，又要就业，又要汇率稳定。不可能的。我们应该牺牲其中的次要目标，重点抓住就业就可以了。在物价涨幅过大的时候，应该牺牲掉就业目标，保住物价涨幅不大。为什么？因为压制通胀，最先受损的是有钱人，他们的资本会缩水。但弱势群体的工资已经涨上去了，就不会掉下来，最大群体的利益就会得到保护。对于失业者，只需要扩大社会保障范围和力度就可以了。从某种意义上说，压通胀，就是压缩富人的钱。所以，几乎所有的富人都会反对压通胀，几乎所有的穷人都支持压通胀，而这恰恰是通胀目标难以实现的根本原因。

　　（压通胀，利益受损的产业次序：银行、地产、保险、信托、证券、工业、服务业、农业；利益受损的群体次序：亿万富豪之投资家、大富豪之企业家、百万富翁之白领阶层、中小股民、打工族、失业者。）

　　（压通胀期间，也许医药会受益。因为压通胀的过程，生病的人多。）

　　（另一个数据：1960年，美国GDP是5000亿，M3是3000亿。到1988年，GDP达到5万亿，M3达到4万亿。从这个过程看，美国的货币供应在过去近50年时间里，一直是温和的。中国1990年迄今的近30年，增幅是太大点了，其中既有转轨经济所必须，也有过量的成分。）

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"中国的通胀到顶了吗？" was posted on Wednesday, April 16th, 2008 at 11:32 am.