上周四指数涨停的时候，就发现很多基金的净值严重不对。指数涨停，它们多数的市值涨幅只有7%以下，难道说，基金的持仓不到7成了？周末收盘后再看，本周大盘平均上涨15%，但基金市值增幅中位线只有不到10%，那似乎意味着基金的仓位真的下降到7成以下了？更奇怪的是，有的基金一周净值增长还不到3%。奇怪，难道很多基金卖股票很多很多？
随后看到网友的分析，认为截至到4月23日，基金平均仓位是66.8%。相比4月底，仓位比重下降了9个百分点。其实，仓位比重的下降有两种情况：一是卖出股票或者认购资金增多，造成现金占比增大；二是持仓股票跌幅过大，造成持仓比重相对降低。比如100亿资金，如果持仓80%。在持仓不变的情况下，如果股票跌幅50%，那么，其净值变成20+40=60亿，损失了40%的市值。而此时，它的仓位就变成了40/60=66.7%。
为此，考虑以沪深300指数为参照，看看这个指数的涨跌与基金净值和持仓的变化情况。
2007年底，5340，基金仓位80.24%
2008年3月底，3790，基金仓位75.69%。（指数下跌29%，如果不减仓，原有持仓市值下降为56.94，加上现金19.76，合计76.7，仓位应该为74.23%。实际数字是75.69%，相差1.4个百分点。说明这个阶段可能存在着基金持股的实际跌幅小于大盘，也可能是基金略有一点增仓。考虑此间基金卖出的比较多，前一个可能性比较大。）
2008年4月23日，3453，基金仓位66.68%。（相对3月底，股市下跌8.89%，如果4月期间基金仓位不动，原有持仓变为68.96。加上现金24.31，合计93.27，基金持仓应变更为73.94%，实际仓位66.68%，说明基金此阶段要么减仓7.34个百分点，要么其股票跌幅远大于指数跌幅。如果基金这个阶段没减仓，则意味着其持股市值的下跌幅度要超过25%。这显然是不可能的。因此，我们可以肯定4月份基金出现了大规模减仓的情况。基金减仓的幅度很可能超过其总市值的5个百分点。）
如果再用2007年年底对应于2008年4月23日的数据，那么，如果此间基金不减仓、持股损失等于沪深300指数的跌幅，则由于期间指数跌幅35.3%，基金原持股市值下降为51.9，加上现金19.76，合计71.66。则基金持仓下降为72.4%。实际是66.68%，比预计数字降低了6个百分点。考虑到长周期个股跌幅基本等于大盘跌幅，因此，我们可以得出的结论是：截至4月23日，基金合计减仓大约超过5个百分点。而这个减仓，主要发生在4月份。
不过，从TOPVIEW数据看，4月份沪市机构减仓只有200多亿，1-4月份合计减仓1600亿。如果加上深圳，则1-4月机构减仓大约2500亿，其中属于公募基金的规模应该超过1500亿。即1-4月期间，基金的总体减仓规模大约5个百分点。其中4月的减仓规模大约只有1个百分点。
但为什么统计数字显示的基金减仓规模似乎突然增大了呢？看起来有两种可能性：一是基金持仓跌幅就是远大于大盘。二是基金这段时间有很多净认购的资金。还有一种可能性，就是基金大量分红还没有完成。
究竟哪种可能性，请高人再发表意见吧。
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"关于基金仓位的一点研究" was posted on Sunday, April 27th, 2008 at 10:06 am.