培训班开课前，我先让徐总做了一回“股评家”。这对于她来说，是平生第一遭，所以还有点紧张。好在她见过大场面，也给员工训过话，所以很快镇静下来，把我们在路上谈话的核心内容一一复述出来，末了，还加了自己的理解：“当然，除了国资委这个最大的股东之外，还有很多民营企业的富豪，他们也存在卖股票的动力，但是，他们也要在明年以后才能大规模卖股票，所以，可以推断，中国上市公司的资产注入浪潮、利好推进浪潮，应该在2008年下半年达到最好的时期。嘻嘻，那个时候，也许借助奥运会，股市要涨得让我们看不懂呀。”
高明超不待她话落，立即问，“徐总，这不一定吧！最新传言，说国资委要减持股票了，先拿钢铁股开刀，所以这几天钢铁股才暴跌呢。”
徐总把头转向我求助。我问她，“如果国资委要卖股票，是卖那个价格高估的，还是低估的？”
“当然高估的了，如果卖低估的，那不是国有资产流失？”徐总对此一点也不含糊。
“那你说说看，钢铁股高估了吗？”
“好像没有吧？莱钢的股权要卖给阿赛洛，原来说几元钱，后来到了10元，再后来，传说到15元了，国资委还不批呢。要是真的高估了，他们不早卖了？”
“嗯，有道理，”我看着高明超，“如果国资委真的要卖钢铁股，你估计会卖给谁？外资还是民营企业？”
高明超想了一会儿，“卖外资，好像不舍得。卖给民营企业，好像是禁区。中国国有资产的好东西，以前卖了一些给民营企业，后来出了好多问题，最近这几年，好像不提倡了。如果从这个趋势看，应该不会在股市中卖股票，可能会是让钢铁企业互相兼并、收购重组？”
“你看，你们只要从国资委的心理状态去分析，很多问题就会有正确的答案。这就是行为金融的应用。咱们这个班，从头到尾，就是谈行为金融的，希望你们能好好体会。学好了，你们就会合理分析各种传言，甚至分析传言的来源。徐总，你再想想看，为什么传出国资委要卖钢铁股的消息呢？”
徐总眨巴眨巴眼，想了一会儿，欲言又止，看了看高明超，又想了一下，才说，“是不是因为有些人想买钢铁股，找不到利空，只好这样传，好借机收一些筹码？”
我看看周明清，让他发言。他说，“中国钢铁业的规模很大，年产量有4亿多吨了，但集中度很低，国家也许想整合，在全国范围内形成几个大的钢铁集团，这样势必要转让股票。是不是这个原因导致了国资委卖钢铁股的传言？”
廖雪说，“我觉得很奇怪的，最近这几天，券商的研究报告里，涉及钢铁的、说钢铁股可以买的，可以说是层出不穷，按照常规，基金应该加大钢铁股配置，怎么这个时候出利空呢？”
我立即把话题接过来，“很好，廖雪谈到了券商的研究报告，我们正好要研究这个话题了。你们还没有过关的三位，按照各自的理解，谈谈机构的报告吧。”
周明清第一个发言：“扬老师，昨天我们说机构看涨的原因是因为他们看到了研究报告，这些研究报告在哪里呢？我有同学在基金公司和证券公司，所以我了解了一下流程，基本情况是这样的：基金公司目前组织结构里，核心是投资层次的基金经理、投资总监等，他们是决策者。他们决策的依据来自于研究机构的报告。有的基金公司设立很强的研究部门，他们自己会去搞一些研究。有的基金公司不设立研究部门，或者研究部门很弱，他们主要依靠证券公司研究所的报告。这些报告，他们不花钱的，都是研究所免费给他们看的。他们如果觉得股票好，就会去买进。”
徐总打断他，疑惑地问，“报告怎么会是免费的？券商不赚钱了？”
周明清解释道，“不是的，基金公司觉得哪家券商的研究报告好，就会在那个券商那里分仓，券商可以赚分仓的佣金。 ”
“什么是分仓？”沈洁问。
周明清挠了一下脑袋，他可能没有想到这么简单的问题还要解释，“分仓，嗯，就是说，一家基金买进100亿元的股票，就是成交量100个亿，他要通过一定的席位，就是咱们经常能看到的所谓机构专用席位，通过这个席位成交，他们会把一定的量，比如说10亿元，分到那家券商那里去成交，那家券商赚佣金，大约50万不到。这个50万的佣金，相当于基金公司间接为那个报告付钱了。”
沈洁目不转睛地看着周明清，显然没弄懂。周明清不知道再怎么说了。我告诉沈洁，“基金要买股票，也要付佣金的。他可以通过中信证券来买，也可以通过广发证券来买。选哪个券商，是基金经理的权力。基金经理觉得广发的研究好，就通过广发那里买，广发就可以多赚钱了。”
看着沈洁点头，周明清继续说，“所以，我们可以下一个结论：研究报告是证券公司的研究所和基金公司的研究部写出来的。如果要用一句话来说，就是：报告是研究员写的。”
“很好，很好。”我看了刘明清的厚厚的眼镜，想多说几句，却一时不知道该说什么，就转向刘诗韵。
刘诗韵说，“嗯，我最近搜集了几十份基金能看的报告，我发现除了小周说的那些之外，还有一类是权威机构的报告，比如央行、国务院发展研究中心、行业协会等。这个应该也算的。我把报告内容分了一下，大致包括三类：一类是宏观经济报告，比如货币供应、物价涨跌、政策变化等等；一类是行业报告，谈某一个行业的情况，也会涉及一些上市公司；第三类是公司报告，包括对一个股票的深度研究报告、新股定价报告、企业动态报告、企业财报跟踪等等。我想，扬老师说的报告，应该主要是第三类吧，关于某一个公司的报告。”
“你分析得也很好。”我赞许道，“买股票，看个股报告固然重要，但更多的时候，确实需要研究行业，行业报告不能忽视的。”
周明清又举手，“根据我的了解，基金公司的决策体系，大致有两种，一个是自下而上，就是从个股出发，研究透彻个股，再来研究行业；一个是自上而下，就是先研究行业，再从看好的行业里去选好的股票。不管哪种体系，三类报告，应该都是比较重要的。”
“确实不错。”我看看沈洁。她的大方脸显得很沉稳，我有时候觉得，沈洁会是一个贤妻良母，一个好的家庭主妇。谁如果娶了她，真是福气啊。沈洁先羞涩地笑了一下，显出她的大嘴来。在别的女孩子，大嘴也许不好看，但沈洁的脸庞宽大，大嘴显得更有气质。“可能，我的路子有点偏了，”沈洁吞吞吐吐地说，“我主要是看证券报的市场版，我发现很多咨询公司天天都在推荐股票，有的股票推荐以后涨的很厉害，我认为，机构是看这些报告的。”
“呵呵，就是股评家的报告吧？”廖雪笑道，“市场公认的黑嘴，不能信。”
我瞪了廖雪一眼，“廖雪啊，你是红嘴啊。”
大家都笑了，我解释道，“女孩子搽了口红，嘴唇红红的，可不是红嘴嘛！”
刘诗韵突然灵机一动，“扬老师，可以不可以说券商的研究员是红嘴，而股评家是黑嘴？”
我笑了笑，“凡所有相，皆是虚妄。老师不喜欢给别人戴帽子，不管是红帽子还是绿帽子。你们又何必执着于红嘴黑嘴呢？只要说的有道理，就值得我们借鉴和学习；如果说得没道理，我们心知肚明，下一次不上当就是了。券商机构里，也有害群之马；投资咨询公司里，也有千里马。对不对？”
沈洁等众人都平静下来，接着说，“我发现，咨询公司的报告，大多数是在涨了以后看涨，跌了以后看跌，有点追涨杀跌了。不过很多股票确实涨得很好。这说明，他们的分析也有一定道理。我不太喜欢他们挖掘的概念，比较喜欢看他们夸张的价格定位，特别是跟别的公司去比。比方说，茅台涨得好，他们就去挖掘茅台第二；金泰三十个涨停板，他们就说下一个金泰。满有意思的。”
我问周明清，“据你了解，基金对投资咨询公司的报告怎么看？”
周明清回答道，“基金公司也有使用国内几家投资咨询公司的报告，有的也是分仓的方式付费。好像花钱买的不多。我跟一个券商研究所的同学交流过，他说好多股票，是先被咨询公司挖掘出来的，当时没有引起券商重视，等到后来股价涨了几倍了，券商才重视，开始研究。然后，基金才去买。所以说，咨询公司的力量也不容忽视。”
“其他人还有补充的么？”我问。
一直没发言的宝芝举手道，“扬老师，我看这些报告，都是研究型的，没有一个是您自己做的那种……”
“打住，打住！”我做了一个篮球场上的暂停的手势，“我们只考虑研究报告，其它东西不要提。”
看看没有人再发言了，我做总结：“关于机构看到的报告的问题，三位说得都很好。现在大家已经知道了，存在这样一个顺序：研究人员写报告——机构看报告——机构看涨——机构买进——股票上涨——大家赚钱。那么，我们要想在股市中赚钱，就必须怎么做呢？”
徐总抢答，“我们也看报告！看了报告，跟机构一起买。”
“对，如果那样，我们就也是机构了！”廖雪回应。
大家随后就开始讨论起来。我看沈洁、刘诗韵都几乎不说话，有点紧张。但是，我知道，我必须淘汰一个人。我制止了大家，说道，“不管怎么说，我们的培训班要继续。今天，我们商量一下，你们三位，有没有谁自愿退出的？昨天有一个龙再飞退出，把机会留给了你们，大家应该感谢他。现在，你们中，有没有谁愿意自动退出，把机会让给别人？”
没有人说话。三个人都低下了头。
“其实无所谓的，下一周，我还要淘汰两个人。也就是说，到下周五，我们这个培训班将只有四个人留下。因为未来的课程，越来越需要一对一手把手地教，老师没有那么多精力和时间。所以，你们哪位即使现在留下来，也许一周后还是要被淘汰。”我继续动员道。
一片沉寂。
“那这样吧，今天的课程先到这里。我明天会给你们三位中的一位打电话。到时候再说。下班吧。”
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"18、机构的报告" was posted on Saturday, September 22nd, 2007 at 1:30 pm.