今天，南方航空的股价收盘7.39元。这个价格，已经低于“前南航认沽”的行权价7.43元。从某种意义上来说，本来一张废纸的南方航空认沽权证，其实是有内在价值的，券商在1-2元间疯狂创设南航权证，本来是有巨大风险的。
但是，如今，南航认沽已经铁定成为一张废纸。逾200亿元财富就这样平白无故地从散户的口袋里转移到了券商和游资大户的口袋里。在券商们弹冠相庆的时候，多少普通投资者的心却在流血。按照最新资料，中国的散户人均持股市值约6万元。200亿，意味着30万投资者彻底亏光。此种行径，与抢劫何异？只是，这种财富转移，在阳光下，以公平公正公开的制度之名堂皇行之，无所阻拦，顺利成功，是“合理合法”的公开抢劫。
为什么会形成这样的荒诞结局？因为有一个利益圈为着自身的利益，联手绞杀了投资者的善良。
首先，南航认沽权证的制度设计存在着显著问题。其行权价是按照6月5日到6月19日的收盘价算术平均值来确定，而不是用此间的交易均值来确定，实际就预留了行权时可以努力护盘的可能性。其次，其行权过程以现金结算，而不是以股票结算，使得认沽持有人完全丧失了与股票的关联操作关系。试想，如果行权时必须交割股票，对股票正股的价格自然会有一定维护。而南航是所有股改权证中唯一一个以现金结算的股票。普通散户哪里能想到那么多！
其次，股改权证被疯狂创设，使得股改对价变成了游戏，变成了向券商输血的工具。股改权证，是由于南航集团无法支付对价而采取的一种变通模式，是集团公司为了解决股改难题支付给流通股东的对价。换言之，持有南航认沽权证的投资者，本是得到了一种补偿，是付出了一定代价的。但是，这样一个有代价的权证，却被券商无代价地任意创设，以至于其流通筹码从14亿份狂增到128亿份。供求关系影响价格，这是每一个市场人士都明白的基本道理，将一个14亿流通量的品种增加到128亿，自然使其价格大大降低。这种举措，扼杀了股改权证的意义，是一种明目张胆的掠夺。
尤其让人难以容忍的是，券商创设权证，竟然使用与南航集团权证完全一样的代码和名称，使得不同风险程度的权证一同享用南航集团的优质品牌。这种做法，放到世界哪个地方，也都是行不通的。但是，由于我们的制度设计缘故，却偏偏大行其道了。
更关键的是，在券商创设权证的同时，南航的股票被中国的公募基金操纵，使得券商创设处于完全无风险状态。
在南航股改前，公募基金等机构合计持有南航正股3.45亿股，占其流通盘的34.5%。从股改复牌那天起（2007年6月18日），机构开始疯狂买进南航正股，一个月内买进1.9亿股，持股总量达到5.47亿股，并将股价正式脱离开9元的平台，向上突破。到9月20日，机构持股南航正股75.3%，股价达到30元的历史巅峰。这意味着从10元到30元，是公募基金的疯狂操纵造成的，而他们操纵的模式，就是早期买进5亿多股，后期买进2亿股，这2亿股，让股价上涨200%！
伴随公募基金疯狂买进的，是券商创设步伐的加快。到7月18日，即基金持仓54.7%的时候，尽管南航正股股价始终徘徊在9元附近，但券商已经创设30亿份。到9月25日，创设总量突破90亿份。到2008年1月23日，券商创设使得流通量达到128.3亿的历史天量。
难道，南方航空的股价物有所值，值得机构们去疯狂购买吗？
在中国的公募基金9元上下疯狂抢购南航正股时，南航的H股价格却稳定在5元附近。同一个企业，同一个股票，接近两倍的价差，公募基金疯狂购买高出H股一倍的南航A股，难道是投资价值的体现吗？在国内A股疯狂达到30元的时候，H股的价格最高还不到15元，而且很快就跌到8元附近。从这个角度说，机构们在10-30元之间疯狂抢购的2亿股南航股票，能说明什么呢？
今年4月起，南航H股跌破5元。按照比价关系，A股应该跌到10元以下了。但是，由于公募基金坚定持有，A股价格却稳定在15元以上。此时，机构持仓仍高达5亿股。换言之，从10元到30元，机构增仓2亿股。从30元跌到15元，机构又卖出了2亿股。这2亿股，让股价下跌50%。
如今，南航H股已经跌破4元，南航的A股才开始遭到基金的抛弃。从4月到6月，短短两个月的时间，基金疯狂卖出南航4.2亿股，股价从15元勉强跌回到7.4元。此时，基金在过去9个月合计卖出南航股票近6.5亿股。目前所有机构持有的南航股票只有8000多万股，大大低于股改时持有的3.4亿股。显然，基金们原来看好南航的理由已经荡然无存。
如果，南航A股以及其它航空类股票没有遭到基金的疯狂炒作，南航A股目前的价格估计也就是4元上下，南航认沽的内在价值就可以达到1.5元左右，券商巨量创设将会损失惨重。但是，由于有了2007年7月-9月的疯狂炒作，两个月内股价上涨200%，为基金公司带来了巨额的管理费，却给市场造成了巨大的灾难。30元买进的散户，到今日的亏损超过75%。所有买过认沽权证而不卖的人，最后亏损率一律达到100%。更重要的是，通过南航权证的无限制创设，严重损害了权证市场的美誉度，对投资者造成的长远伤害是难以弥补的。
一个小小的南航权证，折射了多少人间悲剧。在这样一个轮回中，基金疯狂炒作所赚取的利润、券商疯狂创设所赚取的利润，归根结底都是来自于最最普通的散户。他们才是盛宴的买单者，他们享受的是“剩宴”的残羹冷炙，是泔水和污物。
在这个市场中，还有没有类似的悲剧，假着公开公平公正的旗号，在貌似合法的制度下公然行之。这是市场的伤痛，也是投资者心中无法弥合的伤痕。
这一切，何时会得到改变？没有人知道。也许，一切会悄无声息地过去，因为南航认沽已经谢幕，行权期后，大地白茫茫一片，似乎真干净。
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"南航认沽：联手疯狂，制造悲剧" was posted on Tuesday, June 17th, 2008 at 5:17 pm.