最近一段时间，股市顽强走高，市场一片欢呼奥运行情的声音。但是，奥运行情有还是无，取决于谁呢？或者说，促进股市上涨的动力来自哪里呢？
这个周末，扬韬对2566以来行情的原因进行了仔细研究，还不能得出股市必然反转向上的结论，因为在这个过程中，市场的主流资金并没有积极的买进欲望。首先，7月3日以来，机构的买卖净额为-51亿元（不含周五，下同），法人的买卖净额为-51亿元。两大主力净卖出100亿元，这些筹码转移到个人投资者手里了。
为什么机构卖出而股市还能涨呢？分析一下板块因素，可以发现，机构在卖出其它股票的同时，大幅度加仓了银行股、煤炭股，而银行股恰恰是市场权重较大的板块。他们同时卖出了地产股，但地产股被游资疯狂拉高，也带动了指数。于是，二者相互作用，银行和地产就带动了大盘的上涨。
这种上涨能否持续呢？恐怕一要看银行股，二要看地产股。银行股目前所有利好出尽（主要是业绩预增），地产股则似乎所有利空出尽（主要是房产销售量）。二者博弈，恐怕关键还是在银行股上。何以故，因为银行股集中了最大量的大小非。他们的举动，将直接决定后市的走向。
实际上，经过一年多的演变，股市的三股力量已经雏形初具。个人、法人、机构的三足鼎立态势已成，他们代表着三股力量：个人代表着居民财产性收入，法人代表着产业资本，机构代表着金融资本。到本周末，个人账户持股56.1%，法人持股26.8%，机构持股17.1%。法人持股量已经比机构多出了近10个百分点，或者说法人持股的市值比机构多出了56%，接近6成。
个人投资者虽然持股量最大，但力量比较分散，持股的账户股次数量高达7165万。相比之下，法人账户只有13.2万户次，机构投资者则只有2.1万户次。因此，个人投资者的市场作用甚微，几乎可以忽略不计。倒是一些个人大户的兴风作浪对行情影响比较大。最近一轮上涨中，大户持股只增加了8亿股，就起到了四两拨千斤的作用，让大盘出现了超过10%的指数上涨。因此，未来市场走向，似乎可以多关注游资动向。其主要原因，应该是游资基本回避了本轮大幅度下跌，保持了有生力量，所以现在也最活跃。
目前，大户持仓占比14.4%，已经接近机构的持仓量，持仓市值高达6500亿。加上深圳的数量，总持仓量接近9000亿元，只比机构持仓少2000亿元，已经成为一股不容小觑的力量。只是，大户持股多是业绩较差的非指标股，与机构还缺乏交集。相反，这些股票的对手盘是大小非。而且，大户持股的周期比较短，对行情的冲击比较大。比如宏达股份，大户抢过机构和大小非的筹码后，股价曾一度下跌50%。除权后，大户持仓猛增到31%，股价也就出现了近50%的涨幅。这种涨势凶猛的股票，靠的是游资的冲击式买进。一旦游资卖出，只怕跌势也快。如隆平高科，能在两天之内跌去20%。
当然，如果机构和大小非不再卖出，市场还是会得到平衡的，大户的操作也才有价值。根据扬韬整理的数据，2007年6月到2007年9月17日，法人账户卖出900亿元，机构账户买进2400亿元，合计净买进1500亿。这推动了指数从4000点涨到5400点。随后，机构也开始加入减仓行列，游资的推高使得指数从5400点涨到6100点。到2007年12月14日，机构和法人净买进累计到0的时候，指数已经重新回到5000点。与6月1日相比，多出来的1000个点，得益于游资的参与。
到今年2月19日，机构和大小非净卖出1500亿时，指数回到4600点。到今年4月，净卖出达到3000亿元时，指数已经跌破3400点。显然，大小非和机构持续不断的卖出，使得游资无法支撑，股价下跌幅度也就比较大。
到今年7月初，机构和大小非净卖出达到3800亿元时，股市指数已经跌到2650点了。
由此统计，从去年9月中旬到今年7月初，机构和大小非在市场中套现5300亿，加上深圳市场，合计套现近8000亿元，由此也带来了指数跌幅超过50%。在此过程中，游资的进出奔忙，一次又一次为他人做嫁衣。只有在行情平稳的时候，他们才有比较多的机会。
因此，虽然游资已经壮大到可以跟机构抗衡，但决定大盘发展方向的，依然还是机构和大小非。事实上，直到上周末，机构加仓意愿不强，大小非减持的步伐略有放缓，未来陷入迷茫中。
对产业资本来说，决定其卖出的主要是两个指标。一是股票的分红率（或者市盈率）是否达到或者超过自身产业的利润回报水平；二是资金是否匮乏。前者，使得他们可以安心持股，等待分红，胜于自己的产业扩大再投资；后者，要根据自身融资能力来确定。如果能够顺利融到自己所需要的资金，减持股票就不是优选项。如果融资渠道异常紧张，或者融资成本过高，他们是不会考虑分红率之类的指标的，即便是会下金蛋的鸡，他们也不得不卖出。从这个角度说，关注产业资本，最重要的是关注分红率、估值水平和市场资金供给情况。
对金融资本来说，管理的不是自己的钱，盈亏对自身利益影响并不大，所以，只要有钱，他们就会买进，只要缺钱，他们就得卖出。决定其投资取向的，是基民的行为。基民认购多，基金买进就多；基民赎回多，基金卖出就多。而能影响到基民行为的，并不是股票多么值钱，而是纯收入的高低。居民收入水平提高了，支出只要稳定，则基民认购就多。在通胀时期，如果工资涨幅低于物价涨幅，基民的资金匮乏，赎回的概率就大一些。从这个角度说，关注金融资本，就要关注居民收入和支出情况的变化。
对游资来说，情况相对简单。他们是顺势者，很少去逆势运行。如果大盘涨，他们买进会比较多。如果大盘跌，他们卖出会比较多。除此之外，似乎并没有别的选择。因此，关注游资动向，只需要判断行情是否稳定或者向上即可。
未来一周，国家统计局将公布上半年的经济数据，央行也会公布金融运行情况。一些政策取向也应该比较容易判断出来。随着上市公司中报的逐渐披露，我们或许可以逐渐对市场主流资金的选择做出判断来。
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"三足鼎立看涨跌" was posted on Sunday, July 13th, 2008 at 3:10 pm.