今天的股市是不该跌而跌。昨天美国股市出现上涨，油价出现大幅下跌，港股中的金融股一度上涨3%。但国内A股除了上下午开盘后受到影响而上涨外，全天表现疲然，成交再度接近1000亿元，最终却以下跌收盘。到收盘前，沪市总卖盘18亿多股，买盘只有6亿多股，卖盘比卖盘多出2倍，显示出卖压的沉重。很多人在急切地寻找机会出货，这就是我们股市面临的现状。
问题出在哪里呢？恐怕还是大小非的抛压不断。目前，以金融股为代表的A股普遍比H股出现折价，究其原因，这些股票的大小非可以自由卖出，这是它们与其它股票唯一的区别。正是因为有大小非的沽售，买入者犹疑，卖出者坚决，使得这些股票上涨步伐滞重：港股大涨，它们小涨；港股小跌，它们大跌。由此也使得它们对H股的折价幅度越来越高。
更重要的是，这些股票的大小非持股都3倍甚至5倍于机构持股，机构持股再稳定，也抗不住大小非持续平稳的卖出。最近一段时间，基金持股集中度有所上升，主要原因就是对金融股的不断加仓而对其它股票的减仓。但加仓的结果并不是让股票涨起来了，而是让大小非出逃了。机构对于金融股的持续加仓，实际上在加大市场潜在风险，因为一旦货币政策的重要调整影响到它们的利润，只怕机构又要开展抛售竞赛了。
此外，机构最近对于煤炭和钢铁股的持续减仓，也让市场感受到了一丝寒意。由于油价见顶迹象日益明显，机构开始忧虑煤炭价格下跌，再加上潜在的政策调整，以至于让曾经抱团买煤炭的机构出现分化，卖盘越来越大。钢材市场价格最近开始下跌，一些机构忧心出现多米诺骨牌效应，因此对钢铁股的抛售始终没有停止。这两大板块的调整，抵消了原油价格下跌引发的航空、炼化企业的股价上涨。这是市场疲软的主要原因。
考虑到市场的核心卖压来自于大小非，扬韬以为当务之急是给大小非再加一把锁，不能允许大小非无限制地任意抛出股票。这把锁，与以往的时间锁不同，应该是一把价格锁。可以采取两种模式设计：第一，大小非减持价格以完成股改股票复牌日的收盘价为基准，低于此价格，则不可卖出；新老划断后产生的大小非，卖出价格以股票上市首日收盘价为基准，低于此价格，则不可卖出。第二，可以规定大小非卖出股票的价格不低于2007年12月31日的股票收盘价或者不低于2007年10月15日的收盘价（当日上证指数收盘6030点），新股不低于上市首日收盘价。
这种设计模式，有一定合理性——股票价格涨跌，受制于业绩变化，大小非股改后虽然与流通股东同股同权，但理应将企业越高越好，如果企业经营状况还不如股改前，大小非就不该减持。对新股来说，设定这样的限制，有利于大股东和保荐人设置一套比较好的制度，防止股票上市后不合理高开。
遗憾的是，最近有官员表态，似乎不准备对大小非加第二把锁，意思是不再干涉大小非减持。这样做，看起来是市场化了，奈何我们的股市根本就没有市场化。他们之所以不再加锁，恐怕还是利益博弈的结果。很多大小非目前抛售的意愿非常强烈，如果禁止他们出售，恐怕引起更多麻烦。扬韬以为，类似的“价格锁”的设定，只能以国务院层面发文实行，而且迟早要做。
没有“价格锁”，恐怕最乐观的预言家也不敢说股市能涨到哪里。这是市场所面临的一个难题。不解决这个难题，维稳的目标就很难达到。因为大小非是大涨大卖、小涨小卖、下跌也卖的抽血机。
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"该给大小非加把锁" was posted on Wednesday, July 23rd, 2008 at 3:15 pm.