既然经济形势一派大好，为什么1997-2005年期间股市不温不火，反而走得异常疲软呢？扬韬以为，根本原因在于中国股市处于初创时期，需要摸索经验，总结规律。这就好比吃烧饼，前面5个都没有吃饱，吃第6个才饱了，你不能把功劳归于第6个，而应该是前面5个烧饼也起同样的作用。中国股市1990-2005年的15年间，就相当于前面的5个烧饼。2005年，根本性的变化发生了，就是开是解决股权分置问题，中国股市才开始有点股市的样子了。到2009年，绝大多数非流通股拥有流通权后，中国股市才能真正成为像样的股市。
除了上述制度因素之外，股市之所以在最近两年才爆发出来，也与这段时间的资金突然大幅度增多有关。对此，我们不妨还是先看美国的情况。
1974年，美国人均GDP达到7018美元，股市见到570点的最低水平。人民财富增多，带动股市逐渐回暖。到1978年，美国人均GDP首次突破1万美元。处于万美元临界点，1982年，达到1.4万美元，爆发开始。到2000年，人均GDP达到3.48万亿美元。相对1974年的低点，人均GDP增幅4倍，而股市上涨20倍。
中国情况如何呢？1999年，中国人均GDP达到7129元，与美国25年前的数据相仿（都按照各自本币计算）。中国股市就已经在1000点附近盘桓了。2003年，人均GDP首次突破万元临界点，股市亦然不温不火。2005年，人均GDP达到1.4万元，股市终于开始爆发，处于类似于美国1982年的状态。
现在问题来了，如果中国的人均GDP达到3.5万元人民币，中国的股市是不是也该涨20倍达到2万点呢？目前，中国人口13亿，年均自然增长率千分之五。预计2012年，中国人口13.4亿，经济总量48万亿，人均3.58万元。这个数字，相对于1999年的数字，恰好上涨4倍。如果美国人均GDP增幅4倍而股市上涨20倍，似乎可以同样推断，中国股市在2012年前后或达到2万点。这一个结论，与扬韬前文分析基本一致。
为什么要人均GDP达到1.4万元才能导致股市的突破呢？也许它意味着财富剩余的开始。我们以每个家庭3-4人计算，人均1.4万元，意味着一个家庭对应的GDP数量平均达到了5万元左右。此时，温饱有余，步入小康，家庭资产开始增多，寻求增值的欲望增强，越来越多的资金会投入到股市中去，于是，股市不涨也得涨了。
随着家庭财富的越来越多，股市的泡沫才会逐渐浮现出来。美国用26年时间，人均GDP增长4倍，而中国只需要12年，这就是中国速度。到人均GDP达到3.5万元本币的时候，家庭平均年收入约15万元，其中年度节余资金超过10万元，这个时候，股市才会达到泡沫化。经过一轮调整之后，股市才会进入成熟期（类似于美国2002-2007年）。
什么是泡沫化呢？我们看美国股市的泡沫化。1974年10月，纳斯达克指数最低55点，1982年8月最低160点。而到2000年3月，指数最高5130点。相对于1974年低点，涨幅92倍。相对于1982年低点，涨幅31倍。它意味着技术类股的涨幅是传统产业股涨幅的3倍以上。泡沫之后，纳斯达克目前的指数水平不过2800点。所以，要对比美国股市的情况，中国股市的上涨只能说刚刚开始而已。如果说涨了5倍就是泡沫，未免让人笑掉大牙了。
目前，按照本币计算，美国人均GDP大约4.6万美元。预计到2017年，中国的人均GDP将达到4.6万元人民币（总量约70万亿）。看看美国今天的样子，就是我们未来的样子。
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"为什么现在涨？" was posted on Sunday, October 28th, 2007 at 8:51 am.