推动股市上涨的动力是资金。资金多了，股市自然就会上涨。于是，我们的问题来了，2005年以来，发生了什么变化，使得市场资金增多了呢？从哪里能找到资金增多的证据呢？扬韬仔细研究了过去15年的M2数据、贷款数据和GDP的关系，结果发现，从2005年前后开始，市场资金显著增多。
1999年，中国GDP名义增长率为6.2%，创下自1976年（1976年经济负增长）以来的30年最低点。经济增幅放缓的先兆，是贷款余额增幅的显著下降。1995年，全国贷款余额增幅高达41%。宏观调控措施开始变得异常严厉。1996年，增幅下降到37%，1997年22.5%，19988年15.5%，到1999年，进一步下降到只有8.3%，不足高峰时期增速的20%。一个经济体，贷款增幅不到10%，经济增速自然显著下降。更离谱的是，2000年，贷款余额的增速下降到20年来的最低，只有6%。可以说，1998-2000年这三年，是中国贷款增幅最小的三年。
由于贷款增幅小，资金成本就高。我们现在还记得，2000年前后，德隆资金紧张，不得已从市场融资，成本高达年息20%。到最后，还是死在了资金不足这个致命伤。或者，我们也可以说，从1993年开始的宏观调控，到2000年的时候，已经达到了再也无法调控下去的地步。
也正是从2000年开始，全国很多地方开始陆续推行住房按揭制度，贷款的口子逐渐放开。2002年、2003年的贷款增速都达到了20%以上。2004年和2005年，贷款增速再次回落，2005年的贷款增速只有9.7%，创下自2000年以来的最低。也正是在这一年，中国股市见底998点。
2006年，贷款增速提高到15.3%.2007年，预计全年增速18.2%。市场资金显著增多。此时，积累了5年以上的资金增量开始发挥作用。1999年，全国贷款余额首次接近10万亿元，达到99371亿元，而到2005年，贷款余额达到20.68万元，5年时间增加10万亿。2008年中期，贷款余额将突破30万亿。它的含义是：过去8年，市场新增贷款高达20万亿。
本来没有那么多钱，现在短短几年间，市场多了20万亿的资金，股市焉能不涨？！
我们把目光放长远，看一下1997年上海股市见底1025点的情况。那一年，全国金融机构贷款余额7.5万亿。M2余额9万亿。到2005年，这一数字分别达到20.6万亿和29.8万亿。从贷款角度说，增加了13万亿，从M2角度说，增加了20万亿。但是，谁能想象，市场资金如此之多，股市居然8年一个轮回，又回到了1000点。
扬韬继续按照相关模型推算下去。到2012年，会发生什么呢？中国经济总量预计达到48万亿，按照贷款与GDP的比值稳定于1.15来算，贷款余额将达到55万亿。按照存贷比1.45计算，存款余额将达到80万亿。而M2数据这几年基本相当于存款余额。即M2余额将达到80万亿。
与1997年相比，到2012年，中国经济增长6倍，贷款余额增长6倍，M2余额增长8倍。股市应该增长多少呢？1997年，M2余额9万亿，2005年接近30万亿，而股市其间不涨，流通市值仅仅1万亿。到2012年，M2余额比1997年增加约70万亿，股市流通市值又会增加多少呢？
钱多了，股市就会涨。诚如扬韬此前分析的那样，全国公屋重估的增值部分超过10万亿，加上其它房地产的增值，最近几年，老百姓的财富增加超过20万亿。如此巨大的财富，需要一个流通市值庞大的股市来支撑。如此巨额的资金增量，也决定了股市根本就跌不下去。
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"上涨的动力" was posted on Sunday, October 28th, 2007 at 2:21 pm.