昨天，美联储终于还是决定减息25个基点，将联邦基金利率下降到4.5%的水平。受此影响，美元立马贬值，美元指数跌至76.5的近30年新低。与此同时，所有以美元计价的商品大涨。黄金逼近800美元关口，原油跃升到90美元以上历史新高，农产品和有色金属的价格也同步上涨。欧美股市都做出积极反应，上涨1%以上。
美元减息，对中国的影响是复杂的。一方面，人民币储蓄一年期存款利率已经达到3.87%，如果加息54个基点，达到4.41%，就已经跟美元利率基本一致了，势必严重加剧人民币升值压力。即便再加息27个基点，达到4.14%的水平，跟美元利率的差距也将达到最近几年来最小的程度。境外资金狂赌人民币升值的冲动肯定将使国内资金流动性迅速膨胀。过去几年，为了缓解人民币升值压力，中国一直保持着人民币对美元的2-3个百分点的利差。现在，利差基本消失，人民币升值的狂牛怎能歇脚！
大约是考虑到了这些因素，所以，预期中的中国央行加息没有在上周末出台。即便本周末出台加息措施，预料幅度也会低于市场预期的54个基点，很可能只有27个基点，而且，年内可能不会再次加息。这对于股市，当然是一个好消息。
不过，央行面临的压力却更大了。昨天晚上，发改委宣布汽油和柴油涨价，每吨500元。涨幅巨大。汽油和柴油的涨价，势必加剧交通运输的成本，压缩企业利润，提高消费品价格，国内物价上涨的压力将进一步增大。市场原来有专家预期明年二季度物价回落，现在看，随着大宗商品的涨价潮不断，这个预期很可能落空。汽油和柴油涨价后，煤炭价格肯定要涨，电力价格也不得不涨，运输价格也上涨，钢材、建材的价格都会跟进。因此，食品价格明年二季度涨幅放缓后，消费品价格会接班上涨，由此促使CPI保持在5%以上。如此，央行的新课题来了：你不是说不能让老百姓的钱“毛”了么？那么，物价指数超过5%，利率怎么办？如果利率超过5%，比美国还高，人民币升值压力大怎么办？巨大的游资进入中国市场，资产价格出现泡沫，进一步拉动物价指数，又该怎么办？
这些问题，真是要考验央行智慧了。央行有没有魄力把利率提高到4.5%附近或者更高呢？也许下周就见分晓。扬韬的判断是央行会谨慎从事，利率不会超过4.14%。否则，银行存款准备金率提高到15%，可能也无法回收巨大的流动性。要缓解人民币升值压力，可能只有一条路，那就是让它一次升个够。可是，谁敢下这个决心呢？
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"美元减息，中国加息？" was posted on Thursday, November 1st, 2007 at 7:19 am.